Un modelo de negocio sencillo ha permitido que este banco cuente con la mayor capitalización de mercado.
Conteste rápido: ¿Puede decir cuál es el banco más valioso del mundo? No es el que piensa.
El banco Wells Fargo & Co. (NYSE: Wells Fargo & Company [WFC]), con sede en San Francisco, adelantó recientemente al Industrial & Commercial Bank of China (SSE (Shanghai Stock Exchange): Industrial and Commercial Bank of China [601398]) y se convirtió en el banco con mayor valor de mercado del mundo. La capitalización bursátil de Wells Fargo se acerca actualmente a los 300.000 millones de dólares, hecho histórico para un banco estadounidense, 42.000 millones de dólares y 120.000 millones de dólares más que J.P. Morgan Chase & Co. (NYSE: JPMorgan Chase & Co [JPM]) y Citigroup Inc. (NYSE: Citigroup [C]) respectivamente.
El precio de las acciones bajó el martes, lo que dejó a Wells Fargo cerca de 1.300 millones de dólares por debajo de conseguir el récord. Después de ganar un 13,5% en los últimos 12 meses, Wells Fargo cuenta con el séptimo capital más importante del índice S&P 500.
El capital del banco refleja la fuerza relativa de la economía estadounidense en una época en la que China se ve afectada por la crisis de su mercado bursátil y Europa tiene que lidiar con cuestiones existenciales sobre la eurozona.
Incluso después de pagar decenas de miles de millones en concepto de regulación debido a la crisis, los bancos estadounidenses han sabido recuperarse satisfactoriamente. El índice KBW Bank, que calcula el capital de los grandes bancos de EE. UU., está operando a un nivel casi récord desde el fin de la crisis. J.P. Morgan, el segundo banco de EE. UU. de mayor valor en activos y el segundo por detrás de Wells Fargo en cuanto a valor de mercado, alcanzó su récord máximo al situarse el valor de la acción en 69,75 dólares el 23 de junio.
El valor de mercado de Wells Fargo sobrepasa el de otros bancos sobre todo gracias a sus operaciones simples, que no se basan en productos derivados de complejidad o productos de riesgo utilizando préstamos. Las acciones de Wells Fargo tienen un valor 1,78 veces superior al valor contable de la empresa, en comparación con 1,18 veces el de J.P. Morgan y 1,02 veces el de ICBC, que se ha visto recientemente afectado debido a los problemas de la economía china.
«No hay duda de que este sector es mucho más fuerte de lo que era hace seis, siete u ocho años», dijo en una entrevista John Stumpf, presidente y director ejecutivo del banco. «La economía de EE. UU. está funcionando bastante bien, sobre todo en comparación con el resto del mundo... Los bancos [también] han conseguido mucho capital y liquidez».
Wells Fargo tiene algunos puntos débiles entre los que los analistas señalan el control de gastos y una cartera crediticia expuesta a una bajada de los precios del petróleo. Otros señalan que el precio de sus acciones es demasiado elevado en comparación con su valor contable y que los bancos a menudo no mantienen su capitalización de mercado durante mucho tiempo.
No obstante, Wells Fargo es diferente a sus competidores. Es el número uno en EE. UU. en el mercado hipotecario pero tiene menos peso en cuanto a negociación de activos, un negocio que ha sido sometido a fuertes controles y requisitos de capital elevado. La banca corporativa y de inversión J.P. Morgan, que incluye negociación de activos, supuso el 36% de los ingresos de la empresa en el segundo trimestre, mientras que una división similar en Wells Fargo, en la que la negociación de activos es incluso menor, supuso el 29% de los ingresos.
El lunes la Reserva Federal comunicó a ocho de los mayores bancos del país el capital extra que necesitarían tener para protegerse ante posibles pérdidas. De los seis mayores bancos, Wells Fargo, el cuarto más importante en cuanto al volumen de activos, tiene el sobrecargo más bajo (2%), en comparación con el 4,5% de J.P. Morgan y el 3% del Bank of America (NYSE: Bank of America Corporation [BAC]) y Goldman Sachs Group (TOCOM: Futures On Gasoline Feb 2017 [GS]).
¿Por qué está Wells Fargo valorado así?
Se trata sobre todo de que las características que hace una generación se consideraban un punto débil son ahora puntos fuertes. El banco ha huido en gran medida de la inversión bancaria y operaciones de negocio, lo que ha contado con el visto bueno de los reguladores. Esto quiere decir que los requisitos de capital del banco son más bajos, lo que disminuye sus costes crediticios y aumenta su capacidad de pagar dividendos y recomprar acciones.
Una de las prácticas de Wells Fargo que ha contado con el beneplácito de los reguladores es el no operar con productos derivados, es decir, contratos que los bancos utilizan para cubrir o especular diversas oscilaciones de precios, para lo que se utiliza a menudo dinero prestado. Según un estudio reciente publicado por la Oficina del Controlador de la Moneda, Wells Fargo contaba con 5,8 billones de dólares en valor teórico de derivados en comparación con los 47,2 billones de dólares del Bank of America Corp., los 56,2 billones de dólares de J.P. Morgan y 56,6 billones de Citigroup.
Muchos inversores apuestan igualmente por Wells Fargo para beneficiarse en el caso de que suban los tipos de interés. La rentabilidad de la banca de consumo como Wells Fargo aumenta a menudo cuando la economía se calienta y suben los rendimientos de los bonos a largo plazo.
«Muchos fondos se inclinan por Wells Fargo porque creen que se trata de algo más transparente», dijo David Konrad, director de investigación bancaria en Macquarie Group Ltd.
A pesar de ser el mayor banco de créditos hipotecarios de EE. UU., Wells Fargo no ha tenido que hacer frente a tantas multas de los reguladores como le ha ocurrido a otros bancos. No obstante, Wells Fargo aún tiene que pagar una gran multa al Ministerio de Justicia de EE. UU. en relación a valores garantizados con hipotecas sobre viviendas, mientras que Bank of America pagó 1.665.000 millones de dólares, J.P. Morgan 13.000 millones y Citigroup 7.000 millones durante los últimos 18 meses.
En cuanto a su valor global, Wells Fargo ha luchado con ICBC por alzarse con el mejor puesto en los últimos años. Primero consiguió desbancar al banco chino en 2013. Citigroup, que era el banco de EE. UU. más valioso antes de la crisis financiera, ocupa ahora el cuarto lugar.
Los resultados de los bancos chinos no han sido todo lo buenos que se esperaban debido a la ralentización de la economía. Los bancos estatales se beneficiaron de un crecimiento de dos dígitos en los últimos años, pero ahora las deudas perjudiciales y la ralentización de la economía les está afectando. El director de ICBC, Jiang Jianqing, dijo en una sesión informativa en marzo que «no es posible seguir manteniendo estos niveles de crecimiento». Las acciones de ICBC han caído alrededor de un 19% en los últimos tres meses, según indica FactSet.
«Llegado este punto, estamos empezando a ver que la actividad de algunas tiene un impacto esencial», dijo David Ellison, gestor de carteras en Hennessy Funds, que tiene acciones de J.P. Morgan y Wells Fargo. «Ya sea por iniciativas de costes, la reorientación del balance de situación, etc... Actualmente estamos viendo los beneficios que derivan de un buen sistema bancario».