Crecimiento de las economías desarrolladas en el contexto de una fuerte caída de las economías en desarrollo.
La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra están preparándose para elevar los tipos de interés, mientras que el Banco de Japón y el Banco Central Europeo mantienen una política monetaria ultraflexible. Las economías desarrolladas, con EE. UU. a la cabeza, están mostrando signos de fuerza o, cuanto menos, estabilidad, mientras que los mercados emergentes van sucumbiendo al desplome de China.
Estas fuerzas contrarias están creando divergencias también en los mercados financieros. Tomemos como ejemplo el índice Bloomberg Commodity Index, que ha bajado un 13% este año y que se encuentra en torno a su punto más bajo desde 2002. El precio del barril de Brent descendió el lunes por debajo de los 50 dólares por primera vez desde enero. Mientras tanto, el índice Nasdaq 100 ha aumentado un 8% este año y no anda lejos de su máximo histórico del mes pasado.
Para Stephen Jen, fundador del fondo de cobertura con base en Londres SLJ Macro Partners LLP, quien predijo, con acierto, el fin de la celebración de los mercados emergentes, la venta masiva de petróleo y otras materias primas refleja los problemas que están afrontando las economías en desarrollo. Como bloque, estas economías están afrontando su año más débil desde 2009, con China creciendo a su ritmo más lento en 25 años.
En el lado opuesto, los mercados de valores son representativos de los tipos bajos de interés y de la compra de bonos de los bancos centrales a través de las economías ricas, según Stephen Jen, execonomista del Fondo Monetario Internacional.
La pregunta que plantea a sus compañeros inversores es si estas dos tendencias son sostenibles. ¿Puede seguir bajando el precio de las materias primas y subiendo el de las acciones tecnológicas, o habrá un punto intermedio?
Replanteamiento de la previsión
Jen prevé dos etapas. La primera, que está ya en marcha, es que los bancos centrales de los mercados desarrollados se aprovechen de la baja inflación dando como resultado unos alimentos y una energía más baratos para justificar las políticas monetarias expansivas, proporcionando a los inversores razones para comprar acciones durante un poco más de tiempo. Incluso si la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra elevaran los costes de los préstamos este año, sus líderes prometen que lo harán solamente de manera gradual, dejando una gran cantidad de efectivo en el sistema.
La siguiente etapa es menos atractiva, según Jen. Esta etapa se producirá cuando los inversores de capital se replanteen las previsiones de la economía mundial, para lo cual el catalizador será, seguramente, el momento en que la Reserva Federal empiece por fin a elevar los tipos de interés, algo que quizá suceda ya el mes próximo.
Durante cuatro décadas, los funcionarios de la Reserva Federal han alineado una política restrictiva con un período de crecimiento mundial superior a la tendencia, dijeron la semana pasada los economistas de JPMorgan Chase & Co. en una nota a sus clientes. En esta ocasión, los bancos centrales de Estados Unidos se preparan para actuar después de la expansión mundial de tan solo un 2% en cada uno de los dos últimos trimestres, según la nota.
Una vez que la Reserva Federal haga el cambio, el consiguiente aumento del rendimiento de los bonos de EE. UU. estimulará probablemente una revisión de las valoraciones de las acciones en los países ricos y una bajada aún más pronunciada de las acciones en los mercados emergentes, dijo Jen a sus clientes en un informe la semana pasada.
«El riesgo de una corrección significativa en las acciones a nivel mundial aumenta a medida que se acerca la primera subida de los tipos de interés de la Reserva Federal» comenta Jen. «La Reserva Federal ha diseñado cuidadosamente una recuperación económica impulsada por el mercado de activos. Esto, a su vez, ha hecho que para la Fed sea muy difícil salir de su actual postura política. Pero cuando lo haga, ya que en algún momento tendrá que hacerlo, va a haber consecuencias».