La era del dinero fácil sigue viva en la economía mundial incluso después del movimiento de la Fed.
La era del dinero fácil en las principales economías del mundo no se acerca a su fin.
Incluso después de que la Presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, y sus colegas aumentaran la tasa de los fondos federales desde el 0,25% hasta el 0,5%, esta cantidad está todavía muy por debajo de su promedio del 2% de 2000 y el 3,2% desde 2000 hasta 2007.
Esto también significa que la tasa media de JPMorgan Chase & Co. para ocho naciones desarrolladas y la zona euro ponderada por el tamaño está camino de acabar 2016 en apenas un 0,36%. Eso es un total de 3 puntos porcentuales por debajo del promedio de 2005-2007.
Si la Fed eleva su índice de referencia hasta el 1,5% dentro de un año a partir de ahora, tal y como pronostica JPMorgan, los economistas del banco todavía creen que la tasa para las economías industriales clave aterrizará en un 1% el próximo diciembre mientras que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón se mantienen a la espera.
Baja durante un largo periodo
El resultado para la economía mundial es, tal y como describió esta semana el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, un ambiente de tasas bajas «durante un largo periodo» incluso con la subida de la Fed. Si bien hay dudas sobre la potencia de la política monetaria, la inflación débil y un crecimiento mediocre en todo el mundo requerirán que esta no sea muy estricta.
David Hensley, director de economía global de JPMorgan en Nueva York, dijo:
«El camino de la Fed es lento y nadie le está siguiendo. El BCE y el Banco de Japón no van a subir los tipos en el futuro previsible».
Incluso puede haber casi tantos recortes de los tipos como subidas en los próximos doce meses. De los 31 bancos centrales que supervisa, JPMorgan pronostica que nueve bajarán los tipos incluso más incluyendo a China, Suecia, Nueva Zelanda y Malasia. Una reducción en el número de mercados emergentes que estabilizan el tipo de cambio con el dólar significa que muchos de ellos no tendrán que seguir el camino de la Fed como hacían antes.
Sin embargo, JPMorgan espera que diez bancos centrales, aparte de la Fed, suban los tipos, incluido el Banco de Inglaterra en el segundo trimestre y el Banco de Canadá en el cuarto. Hensley dice que puede que algunos mercados emergentes tengan que subir los tipos más de lo que creen.
Hojas de balances
Independientemente de los tipos, todavía también existen hojas de balance de reserva, infladas durante años de flexibilización cuantitativa. El Bank of America Corp. calcula las hojas de balance de los cuatro principales bancos centrales se expandirán hasta 13,5 billones de dólares a finales de 2017 desde los 11 billones de la actualidad.
La Fed no tiene previsto reducir su stock de activos antes de que el ciclo de subida esté asentado, mientras que el Bank of America pronostica que el BCE y el Banco de Japón acelerarán su compra de bonos.
Con el balance de la Fed ahora alrededor del 25% del producto interior bruto, se estima que el del BCE alcance el 33,8% en mayo de 2017 y el de Banco de Japón suba hasta casi el 108% del PIB a finales de ese año.
Michael Hanson, economista del Bank of America, dijo en un informe este mes:
«Una cantidad considerable de liquidez se añadirá a los mercados mundiales en los próximos dos años, si no durante más tiempo, incluso aunque algunos bancos centrales suban los tipos lentamente. Esta combinación debe ayudar a mantener una postura política muy complaciente a nivel mundial, que a su vez debe dar lugar a un aumento del crecimiento mundial, ayudar a controlar la inflación, y apoyar la demanda de activos de riesgo – todo esto manteniendo al mismo tiempo controlando el rendimiento de los bonos a largo plazo».
Steve Barrow, jefe de estrategia de grupo-de-10 en el Standard Bank Group Ltd. en Londres, no se muestra convencido y afirma que el mundo se encuentra en un «punto de inflexión». Los recortes en los tipos de interés y de compra de bonos en otros lugares no ejercen el mismo peso que los de la Fed porque el dólar sigue siendo la moneda internacional de primera, dijo.
Barrow dijo:
«La conclusión es que va a ser difícil que el mundo se desenganche fácilmente de la generosidad monetaria de la Fed, incluso aunque no parezca que vaya a ser así al principio. Debemos estar preparados para una mayor volatilidad y un dólar más alto, pero a precios más bajos para los activos de riesgo».
Si EE. UU. no cae en recesión en algún momento, los índices bajos volverán a estar en el orden del día, dijo a Bloomberg el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers, esta semana a la hora de dar unas probabilidades del 50% de que haya una depresión dentro de dos años.
«No estamos diciendo adiós para siempre al tipo de interés cero», dijo Summers.