La oleada de ventas del jueves tuvo más que ver con la economía que con el mercado de valores.
El mercado se hundió y se cerró por la decisión de Pekín de devaluar aún más su moneda. Esto envía a los inversores un mensaje de mal agüero: Los esfuerzos del gobierno para estimular la economía no están funcionando.
La devaluación de la moneda se considera un último esfuerzo para impulsar las exportaciones. El temor es que China no sea capaz de mantener sus objetivos de crecimiento al tratar de hacer la transición de una economía basada en la industria pesada al sector servicios.
Para los inversores chinos que manejan el mercado, esta pérdida de confianza les ha obligado a esconder los ahorros en efectivo o tratar de obtener su dinero en el extranjero. No hay ninguna razón real para mantener sus inversiones en acciones chinas, donde los ingresos se están debilitando, si se enfrentan también a una cuesta arriba con el yuan.
Desde este verano, la principal razón para comprar acciones chinas era la creencia de que Pekín empujaría el mercado, independientemente de lo que costara. Si los inversores creen que Pekín no puede o no cumplirá, la tesis básica para la compra de acciones se hunde.
El descenso de la moneda también expone las contradicciones de la política del gobierno chino. Pekín se ha comprometido a mantener la estabilidad del yuan como parte de su esfuerzo para ser seleccionada como moneda de reserva por el Fondo Monetario Internacional. Pero una vez alcanzado este estatus, el banco central de China impulsó la moneda a la baja.
El año pasado Pekín trató de impulsar la economía y resolver algunos de sus problemas de deuda alentando la recuperación del mercado de valores. Cuando esto no funcionó, trató de mantener el mercado de valores estable y provocar una sacudida en la economía al devaluar el yuan. El problema es que un debilitamiento de la moneda hace que las acciones resulten poco atractivas. Los inversores dicen que Pekín no puede tener las dos cosas.
Para ser justos, los responsables políticos chinos están en una posición difícil. Debido a que su moneda estaba más o menos vinculada al dólar, se ha levantado en comparación con la mayoría de sus competidores globales. Eso ha hecho que sus exportaciones sean más caras. Recientemente cambió su índice de referencia a una cesta de monedas, lo que le da más flexibilidad, pero ese movimiento llegó demasiado tarde, y la devaluación ahora se ve mal.
Otro problema es la volatilidad del propio mercado de valores de China. Mientras que la adición de disyuntores de esta semana fue un buen paso y pone el sistema más en línea con los mercados occidentales, China no era la responsable de las grandes oscilaciones de su mercado cuando situó los umbrales del disyuntor.
Las operaciones del mercado de valores en China se acaban si el mercado cae un 7%, lo que ocurrió en la primera media hora de operaciones el jueves. El lunes las operaciones se suspendieron después de que las acciones cayeran un 5% y cuando se reanudaron cayeron hasta un 7% en tan solo unos minutos.
Pero en el mercado de EE. UU, mucho más dócil, las acciones tienen que caer un 20% para que el mercado cierre el resto del día. El disyuntor del 7% de China bloquea eficazmente las pérdidas de ese día. Los inversores, al ver un rápido descenso, acelerarán la liquidación mediante la venta de acciones para salir antes de que el mercado se cierre, sin dejar tiempo para que se produzca un rebote. También hay todavía miles de millones en préstamos de margen en circulación en el mercado, lo que acelera la disminución.
Aunque poco dinero extranjero se invierte en el mercado de valores chino, las caídas de esta semana son importantes para los inversores occidentales y para China por dos razones. En primer lugar, expone el malestar de Pekín con el libre mercado, es decir, los mercados que no pueden controlar.