¿Qué significa la última caída de la bolsa de China?
El mercado de valores de China vuelve a caer. Después de dos días de esta semana con grandes y rápidos descensos (el último provocó una parada en la negociación solo unos minutos después de la apertura), las acciones chinas están de vuelta a los mismos niveles bajos de mitad de 2015. La serie de medidas administrativas que el gobierno chino ha utilizado para apuntalar sus mercados desde la gran caída del año pasado parece que solo han pospuesto los descensos, más que impedirlos.
Los mercados de valores de EE. UU. también se han visto bastante afectados, probablemente como resultado de la bajada china. Tal vez los inversores esperaban que las empresas estadounidenses consiguieran una fortuna vendiendo al mercado chino. O tal vez los inversores apalancados, afectados por el accidente de China, están vendiendo acciones de EE. UU. para mantener su apalancamiento total a un nivel bajo. Tal vez las grandes caídas del mercado de valores solo generan olas de pesimismo de libre flotación.
Sea cual sea el motivo de la reciente oleada de ventas, la gran pregunta es lo que significa la caída del mercado de valores para la economía china. Durante más de una década, la economía china ha sido el motor del crecimiento mundial, por lo que si se detiene, los países que dependen del comercio con China podrían verse afectados por una grave recesión. Si la desaceleración solo es leve, el peligro, obviamente, es menos inquietante.
Si la burbuja y el crash bursátil fueran los únicos problemas de China, el peligro no sería tan grande. Diferentes estudios muestran que las burbujas son menos perjudiciales para la economía real cuando en su mayoría implican acciones en lugar de la deuda. Las crisis de deuda causan un daño en el sistema financiero y crean grandes recesiones que tardan años en solucionarse. Las crisis de valores, por su parte, se limitan a reducir la riqueza en papel. Un buen ejemplo de una burbuja accionarial que no fue muy perjudicial se produjo a finales de 1990 con el auge en EE. UU. de las puntocom. Cuando terminó, los precios de las acciones cayeron de forma estrepitosa, pero el accidente produjo tan solo una leve recesión.
El problema con China es que la caída de la bolsa parece que es solo el signo más visible de una distorsión mucho más profunda y más amplia de los mercados financieros del país.
Los precios de la vivienda china, aunque han fluctuado de año en año, cayeron de manera constante a finales de 2014 y durante la mayor parte de 2015. La tan anticipada deflación del mercado inmobiliario chino puede haber llegado.
China probablemente también tiene un problema de deuda. Los bancos chinos, gobiernos locales y muchas empresas se han basado en gran medida en los últimos años en varios instrumentos de deuda que se venden directamente a los inversores individuales chinos a través de un sistema de los llamados «bancos en la sombra». En una disposición típica, un banco establecerá una sociedad fiduciaria que toma prestado el dinero de los inversores individuales mediante la venta de valores que son, en efecto, bonos basura de alto rendimiento. Los ingresos de estas ventas de bonos se invierten por lo general en el sector inmobiliario o en empresas relacionadas con el desarrollo de bienes raíces, como la construcción.
Este sistema bancario en la sombra ha permitido una gran acumulación de deudas incobrables, en gran parte relacionadas directa o indirectamente con el sector inmobiliario. Si los precios inmobiliarios caen, las sociedades fiduciarias quebrarán y, los bancos, de haber invertido en las sociedades fiduciarias, se verán afectados. Esto creará las condiciones para una crisis muy destructiva.
En ese caso, los giros del mercado de valores que hemos visto podrían ser simplemente un espectáculo con el ciclo subyacente de la deuda y la vivienda. Los mercados de valores de China comenzaron a elevarse a finales de 2014, al igual que los precios inmobiliarios comenzaron a caer. Los inversores pueden haber estado buscando alguna alternativa para el mercado inmobiliario. Los inversores probablemente impulsaron los precios a niveles irrazonables, lo que a su vez es probable que atrajera a especuladores que buscan subirse a la ola de la subida. Un accidente en ese punto se vuelve inevitable.
Así que el mercado de valores de China podría ser simplemente un síntoma de algo mucho más grande y más preocupante que se cuece bajo la superficie: el final de un enorme auge alimentado por la deuda basada en el mercado inmobiliario. Eso ocurrió en Japón a finales de 1980 (la burbuja del Nikkei 225 estalló), pero fue la lenta y duradera subida de la deuda y la caída del mercado inmobiliario lo que realmente provocó el desplome del sistema financiero japonés.
Hay una buena razón para estar preocupados por los resultados de la economía china. ¿En qué medida afectará a las economías desarrolladas? Todo el mundo quiere saber la respuesta.