El mundo tiene problemas cuando el petróleo es un refugio para los inversores de capital de riesgo.
Uno sabe que el mundo se encuentra en dificultades cuando los inversores miran hacia la industria petrolera para encontrar seguridad. Las reservas de petróleo, las acciones que menos rentabilidad ofrecen del mundo, están comenzando a atraer a inversores, con las rentabilidades por dividendo al nivel más alto desde la crisis financiera que comenzó en 2008.
Sus precios son más notables en esta época de intereses bajos de récord en efectivo e intereses de cero a negativos en bonos del gobierno. El caos en Grecia y los mercados chinos estancados se añaden a las pérdidas de los inversores, con más de 3 billones de dólares de renta variable global desaparecidos el mes pasado.
El dividendo de Royal Dutch Shell Plc (LON: RDSB) ofrece un 6,7 por ciento sobre el efectivo de los accionistas, un índice no visto desde la debacle financiera mundial y casi el doble de la media con respecto al índice FTSE-100 de Londres. Morgan Stanley dice que el interés extra ofrecido por las empresas petroleras sobre el mercado de valores es el más alto en 30 años.
«Cotizaciones infravaloradas, continuos dividendos altos: Son buenos tiempos para que los inversores se metan en las empresas petroleras», según dijo Richard Hulf, codirector en Londres de Artemis Global Energy Fund, parte de un grupo que supervisa 32.000 millones para inversores, el 30 de junio.
Con Europa en el centro del malestar económico mundial, con préstamos de Alemania a 10 años con los que se obtiene menos de un 1 por ciento. Por contraposición, Exxon Mobil Corp. (NYSE: XOM) tiene una rentabilidad por dividendo del 3,5 por ciento, la mayor desde 1996. BP Plc (LON: BP) y Chevron Corp (NYSE: CVX) ofrecen tasas del 6,8 y del 4,5 por ciento respectivamente.
Recorte de beneficios
«Los mayores inversores están comprando en grandes empresas petroleras como un representante de un bono», ha dicho Norbert Ruecker, jefe de investigación de materias primas en Bank Julius Baer & Co. en Zúrich.
Los precios de las acciones de las empresas petroleras, el denominador para el numerador de dividendos, se han derrumbado. Las empresas energéticas en el índice MSCI de referencia mundial para todos los países sobre reservas mundiales ha caído un 7,1 por ciento este año, la peor rentabilidad de todas las industrias.
Los precios del crudo han caído casi la mitad en un año, con el mundo al borde del excedente más duradero de al menos tres décadas. Esto ha reducido las ganancias, con ingresos netos medios entre 15 de las empresas petroleras integradas más grandes hasta un 45 por ciento más bajos en el primer trimestre con respecto al mismo periodo del año anterior. El efecto en cadena incluye el gasto reducido de los productores en los grandes proyectos y en exploración que asegurarán ingresos futuros.
El director ejecutivo de BP, Bob Dudley, se está preparando para un largo periodo de precios más bajos del petróleo, tal y como dijo en Londres el mes pasado.
Trampa de valor
Aun cuando los precios estaban a 100 dólares por barril, algunos fabricantes no lograban generar suficiente efectivo para financiar sus inversiones y dividendos. Por el contrario, adquirieron deudas para poder pagar a los accionistas.
El barril de crudo Brent, el grado de referencia mundial, subió 50 céntimos hasta los 57,55 dólares el barril en el mercado de futuros de Londres, el International Futures Exchange (ICE).
«Cuando ves una rentabilidad anormalmente alta con respecto al mercado, esto puede ser tanto un valor fantástico como puede ser una trampa de valor (value trap)», dice Philip Lawlor, estratega en Smith & Williamson Investment Management LLP en Londres, que supervisa alrededor de 25.000 millones en inversiones, palabras dichas el 15 de julio. «Tenemos menos peso en el sector del petróleo».
El Brent ha caído un 10 por ciento este mes a medida que la demanda de la debilitada economía china se ralentiza y EE. UU. extrae más petróleo. Puede que los precios bajen aún más mientras el mundo continúe «con este gran exceso de oferta» antes de que los mercados se refuercen en 2016, dijo el viernes la Agencia Internacional de la Energía.
En 1986, cuando los precios del petróleo se desplomaron hasta los 10 dólares, los mayores productores europeos redujeron los gastos de capital en un cuarto y los costes de operaciones de producción de petróleo y gas en alrededor de un tercio, según dijo Morgan Stanley en un informe publicado el 29 de junio con el Boston Consulting Group.
Esto supuso una rentabilidad media del 16 por ciento en la siguiente década, en comparación con el 12 por ciento del mercado europeo más amplio. Las empresas petroleras van a tener ahora que rebajar costes para mantener los dividendos, según escriben los analistas.
«A las empresas no les gusta recortar dividendos», dijo Hulf at Artemis. «Es sagrado para ellos».