En 2015 solo unas pocas empresas están contribuyendo al crecimiento del mercado de valores de EE. UU.
Tan solo unas pocas empresas están impulsando las ganancias en los principales índices bursátiles de Estados Unidos este año, creando nuevas preocupaciones sobre la buena marcha del mercado. Tan solo seis empresas, Amazon (NASDAQ: Amazon.com [AMZN]), Google (NASDAQ: Alphabet Class C [GOOG]), Apple (NASDAQ: Apple [AAPL]), Facebook (NASDAQ: Facebook [FB]), Netflix (NASDAQ: Netflix [NFLX]) y Gilead Science (NASDAQ: Gilead Sciences [GILD]) representan en estos momentos más de la mitad de los 664.000 millones de dólares en valor añadido de este año del índice Nasdaq, según los datos reunidos por la firma bursátil JonesTrading. Amazon, Google, Apple, Facebook, Gilead y Walt Disney (NYSE: Walt Disney Company [DIS]) representan más de la mitad de los 199.000 millones de dólares en ganancias de capitalización de mercado del índice S&P 500.
Estas ganancias tan concentradas están avivando las preocupaciones de que el mercado «blando» en gran parte del mercado podría presagiar un retroceso en los índices. Muchos inversores ven ecos de subidas anteriores del mercado, incluyendo el repunte de 2007 y el frenesí de finales de los '90, cuando eran cada vez menos acciones las que impulsaban el mercado en general. El S&P 500 ha subido un 1% este año, mientras que el Nasdaq ha ganado un 7,4%.
Otros indicadores también están emitiendo señales de advertencia. Por ejemplo, en el índice Nasdaq, las acciones a la baja han superado este año a las acciones al alza, colocando la «línea de avances-retrocesos» en una posición negativa, un fenómeno que ya se ha producido en el pasado antes de las recesiones del mercado, tal y como comentan inversores y analistas.
El pasado lunes, a medida que el S&P 500 se acercaba a un récord, casi tantas acciones alcanzaron los mínimos de un año como los máximos de un año, según Ned Davis Research, en otras épocas un claro precursor de tiempos difíciles y una vuelta de 2014 a 2013 cuando el mercado se elevó de forma más generalizada. El S&P se encuentra ahora un 2,4% por debajo de su récord del 21 de mayo. De la misma manera, el Nasdaq alcanzó un máximo histórico el lunes pasado y ha caído un 2,5% desde entonces.
Un repunte impulsado por unas pocas acciones no implica necesariamente que el mercado esté enfermo ni que las acciones vayan a caer. De hecho, los escépticos han estado advirtiendo prácticamente desde que las acciones comenzaron su largo repunte de seis años en la primavera de 2009 de que un retroceso era inminente, citando factores que iban desde una recuperación económica desigual hasta un aumento de los índices de los precios/ganancias.
No obstante, muchos analistas no se sienten cómodos con la divergencia cada vez mayor entre los principales ganadores y el resto del mercado. Muchos ven un mercado de valores que se encuentra en la cúspide de un cambio, aunque por supuesto nadie puede predecir exactamente lo que sucederá. Según comenta Scott Migliori, que gestiona 740 millones de dólares del fondo AllianzGI Focused Growth:
«Pueden ocurrir dos cosas: o bien todo el mercado se viene abajo... o bien se ensancha. La banda elástica se ha estirado demasiado».
Scott Migliori comentó que ha estado recortando sus acciones de internet y biotecnología. Apple, Amazon y Facebook se encontraban entre las cinco principales acciones del fondo a 31 de mayo de este año, según Morningstar. Scott Migliori dijo que se ha pasado a acciones industriales que han estado bajando, así como a acciones de empresas del sector sanitario que han quedado a la zaga de la reciente recuperación.
Períodos anteriores al avance posterior a la crisis han estado marcados por repuntes generalizados del mercado. En 2013, el Nasdaq se disparó un 38%, con las tres principales acciones de entonces que supusieron un 17% de las ganancias, según JonesTrading. El S&P 500 ganó un 30% ese mismo año, con las tres principales acciones representando un 8% de las ganancias. Las ganancias en ambos índices estuvieron aún más concentradas el año pasado, pero menos aún que este año. El Nasdaq subió un 13% en 2014, con los tres principales ganadores representando el 32% de las ganancias, mientras que el S&P subió un 11%, con los tres principales ganadores contribuyendo un 16% a las ganancias totales.
Mike O’Rourke, jefe de estrategia de mercado en JonesTrading comenta:
«En 2013 y 2014, presenciamos dos años de importantes ganancias en el mercado y todo subió. Ahora lo que tienes es más dinero con menos acciones».
Este año, con el Nasdaq un 7,4% más elevado, las tres principales acciones (Amazon, Google y Apple) han representado el 37% de esas ganancias. Amazon se ha disparado un 71%, añadiendo 104.000 millones de dólares en valor de mercado. Google ha ganado un 23%, añadiendo 79.000 millones de dólares y Apple ha subido un 13%, añadiendo 63.000 millones de dólares.
John Carey, jefe de cartera del fondo Pioneer de 5.200 millones de dólares, cuyas acciones nº 2 son las de Apple, dice:
«Soy precavido porque ya he visto esto antes. Hay algunas características de este mercado que va estrechándose que se asemejan a lo que ya ocurrió» con la burbuja tecnológica a finales de los '90.
En la víspera de la caída de las acciones tecnológicas en marzo de 2000, las seis principales acciones del S&P habían contabilizado todas las ganancias de la capitalización de mercado del índice de ese año, según Mike O’Rourke.
Las acciones de energía y materiales se han desplomado en medio de una caída de los precios de las materias primas, mientras que el aumento del rendimiento de los bonos ha hecho mella en los pagadores de altos dividendos, como los servicios públicos. Incluso las acciones de algunos incondicionales de la tecnología desde hace mucho tiempo se han tambaleado. Las acciones del fabricante de microchips Intel (NASDAQ: Intel [INTC]) han bajado un 23% este año, mientras que la empresa de tecnología móvil Qualcomm (NASDAQ: Qualcomm [QCOM]) ha bajado un 17%.
Los mercados alcistas han mostrado en el pasado repuntes que iban estrechándose, incluso en los meses que llevaron a un descenso el pasado otoño en el que el S&P 500 cayó un 7,4% en un mes. En última instancia, el mercado en general se recuperó y los principales índices reanudaron su marcha alcista.
Jeff Mortimer, director de estrategia de inversión en BNY Mellon Wealth Management, que supervisa 193.000 millones de dólares en activos, comentó que, por el momento, no está preocupado. El Sr. Mortimer comentó que durante el primer trimestre de 2015 su empresa ha recortado participaciones en algunas acciones de gran capitalización que se han revalorizado y que se ha optado por acciones de pequeña capitalización en el extranjero. Pero, en general, la empresa se mantiene optimista respecto a las acciones de Estados Unidos y no cree que el estrechamiento de la lista de empresas que están impulsando los índices hacia arriba indique que se avecina un retroceso. «Todavía no es una señal de advertencia», dijo.
Sin duda, a algunos sigue preocupándoles que el rendimiento de las acciones se vea limitado debido a las altas valoraciones. El S&P 500 está invirtiendo 18,5 veces durante los 12 últimos meses de ganancias, frente a las 17,1 de principios de año, con una media de 10 años de 15,7, según FactSet.
Al mismo tiempo, una desaceleración en el crecimiento de los beneficios de las empresas y la perspectiva de que la Reserva Federal aumente los tipos de interés, algo que muchos esperan que ocurra este año, mantienen a muchos inversores en vilo buscando señales de un mercado tambaleante. Pero es la misma cantinela que lleva escuchándose mucho en los últimos años.