¿Por qué los inversores no deben desesperarse ante las turbulencias de los mercados mundiales?
Ha sido un mes difícil para los inversores. Ayer prácticamente la mitad de los valores del S&P 500 entraron en mercados bajistas, con caídas superiores al 20%. Los mercados de valores internacionales han sufrido grandes pérdidas, que se han acelerado debido al último «suceso» relacionado con divisa asiática.
Esta situación ya la hemos vivido. Merece la pena considerar cómo dos de los mejores inversores de la historia han sabido manejar este tipo de situación en el pasado.
Aparentemente Warren Buffett y David Tepper no tienen mucho en común. Uno gestiona un conglomerado de negocios diversificado y reinvierte las primas de seguros en posiciones comunes de valores a largo plazo y en adquisiciones directas de grandes empresas. El otro gestiona un fondo de cobertura y opera activamente en los mercados a diario.
Ambos tienen algo en común que merece la pena tener en cuenta hoy en día: Warren Buffett y David Tepper saben que la volatilidad está donde se obtienen los ingresos y las pérdidas de hoy en día constituyen los grandes beneficios de mañana. Han «perdido» algo de dinero en el camino hasta conseguir grandes beneficios.
En el verano de 1998 se produjo una crisis monetaria que se originó en Extremo Oriente y que acabó extendiéndose por todo el mundo hasta producir la devaluación del rublo y el quiebre / rescate del primer fondo de inversión libre de la historia: Long Term Capital. Tanto Buffett como Tepper se vieron bastante afectados por el llamado «contagio asiático». Tal y como explica Nick Murray, Warren Buffett tuvo grandes pérdidas ese verano.
6,2 millones de dólares. Una gran cantidad de dinero, ¿verdad? ¿Y qué representa? - Se preguntará. Se trata aproximadamente de la pérdida del valor de la participación de Warren Buffet en Berkshire Hathaway, Inc. entre el 17 de julio y el 31 de agosto de 1998. Ahora la cuestión de los seis mil millones de dólares. Durante esos cuarenta y cinco días, ¿cuánto dinero perdió Warren Buffett en el mercado bursátil? La respuesta, por supuesto, es que no perdió nada. ¿Por qué? Muy simple: porque no vendió nada.
Las acciones A de Berkshire Hathaway cayeron alrededor de 80.000 dólares por acción en junio hasta los 59.000 dólares a finales de septiembre. Estas mismas acciones alcanzaron un máximo de 229.000 dólares este año. Buffett sabía que aunque el precio de las acciones de esta empresa estuviera cambiando, el valor que sus empresas estaban creando no estaría perjudicado durante mucho tiempo. Esto le permitió esperar a que pasara el episodio del año 98 en vez de reaccionar al mismo.
Mientras tanto, a 1900 kilómetros de Omaha, el fondo de inversión libre Appaloosa con sede en Nueva York y gestionado por David Tepper, estaba luchando en el mismo entorno de mercado. Tenía todas las operaciones equivocadas y esto le afectó en gran medida. Como Tepper explicó en el congreso SALT, fue un episodio difícil, a pesar de la rapidez de los acontecimientos:
Tepper dice que su fondo ha caído un 20 por ciento o más en tres ocasiones diferentes. Esto incluye el episodio de 1998, que le perjudicó gravemente debido al contagio asiático y a la posterior devaluación de la divisa rusa. Tepper estaba muy expuesto a los mercados emergentes y a Rusia, y esta combinación acabó con el fondo. No obstante, en seis meses consiguió remontar y que Appaloosa alcanzara su mayor nivel.
«Lo conseguimos dos veces más. La gente empezó a llenarnos de dinero en nuestras mayores caídas porque contra todo razonamiento sabían que era un buen momento para subirse al tren».
La lección que Tepper aprendió en 1998 es que las mayores caídas de mercado constituyen las mejores oportunidades si sabes aguantar. Tanto él como sus inversores aprendieron a utilizar estos episodios para volverse aún más activos en los mercados. Se trataba de una táctica que sería muy comentada diez años más tarde cuando la empleó durante la crisis, que fue incluso más difícil, tras la caída de Lehman, ya que Appaloosa bajó más de un 20% desde su máximo histórico.
Un millón de dólares invertidos con David Tepper a mediados de los 90 valdría más de 250 millones de dólares en la actualidad. Sin embargo para el LP no fue fácil obtener estas ganancias. Tepper describió una vez de esta forma su estrategia: «Somos incoherentes de forma constante. Esto es uno de los principios básicos de nuestro éxito».
En el mercado de la renta variable hay una prima de riesgo. A largo plazo los inversores pueden obtener unos beneficios anuales medios que se acercan a un 5% por encima de lo que podrían ganar sin riesgo. Esto representa una gran cantidad si se tiene en cuenta su valor durante décadas.
No obstante, no es fácil conseguir esto, ya que hay que sacrificarse y enfrentarse a los peores momentos de los mercados. Por ello, tal y como Buffett y Tepper pueden confirmar, cuando peor nos tratan los mercados es cuando más cerca estamos de conseguir grandes beneficios.