¿Qué es lo que quiere hacer este fondo de cobertura que ha adquirido el 1% de General Electric si no quiere un puesto en la junta directiva?
General Electric (Milan Stock Exchange: Gefran [GE]) ha atraído una gran inversión por parte del accionista activista Nelson Peltz, añadiendo mayor urgencia a los esfuerzos del conglomerado industrial por reanimar el precio de sus acciones, que viene bajando desde hace años.
La firma Trian Fund Management LP, propiedad de Peltz, dijo que ha acumulado 2.500 millones de dólares en acciones de GE desde mediados del mes de mayo, igual a una participación de en torno al 1%, convirtiéndola en uno de los principales accionistas de la empresa. Representa la mayor inversión jamás realizada por la firma de inversiones, que cuenta con un historial de forzar a empresas de renombre a reorganizarse drásticamente.
El Sr. Peltz y el director ejecutivo de GE, Jeffrey Immelt, cuentan con una larga relación a sus espaldas. Aunque Trian tiene algunas críticas contra la empresa, ambas partes dicen estar de acuerdo en la mayoría de los aspectos de la dirección actual de GE, lo que incluye la venta de la mayor parte de su gigantesco brazo financiero. Trian no ha solicitado un puesto en la junta directiva de GE.
No obstante, la inversión aumenta la presión sobre Jeffrey Immelt, que lleva más de 14 años ostentando el cargo de director ejecutivo, para avivar el fuego bajo las renqueantes acciones de GE. La acción de la empresa cerró el viernes a 25,47 dólares, un precio un 35% más bajo respecto al día de septiembre de 2001 en que el Sr. Immelt accedió al cargo. El índice S&P 500 ha subido un poco más de un 79% en el mismo período.
En un libro blanco que Trian dijo que haría público el lunes, la firma pide a la empresa que avance hacia la reducción de costes, que considere eliminar una parte aun mayor de su brazo financiero y que sea más cautelosa a la hora de realizar adquisiciones.
Dice asimismo que la empresa podría asumir 20.000 millones de dólares de deuda y recomprar acciones. En el libro, una copia del cual fue revisada por The Wall Street Journal, Trian lamentaba lo que llama una «década perdida» para las acciones de la empresa.
Pero, a pesar de todo, su apuesta sobre GE no es la típica inversión activista, en la que un fondo adquiere una participación y presiona agresivamente para provocar un cambio. El acuerdo al que Trian ha llegado con la dirección de GE es una de las mayores muestras de ello, ahora que la industria está decidiendo que unos codazos más amistosos pueden funcionar mejor que las peleas públicas.
Al unísono
Los ejecutivos de Trian empezaron a informar a los funcionarios de GE acerca de sus puntos de vista ya en mayo, al comienzo de la inmensa compra de acciones por parte del fondo. En los últimos meses, GE ya ha indicado que tomaría una serie de medidas. El domingo, tanto el Sr. Immelt como el director financiero Jeffrey Bornstein comentaron que están ampliamente de acuerdo con la recomendación de Trian.
«Estamos totalmente alineados con los mecanismos que nos llevarán del punto A al punto B», comentó el Sr. Bornstein en una entrevista.
El Sr. Immelt añadió:
«Ahora tenemos la trayectoria más clara que hemos tenido para GE en ocho años».
Comentó que, si bien es cierto que no está de acuerdo con algunos de los puntos de Trian, sí que coincide en la mayoría. «La oportunidad de recompra está justo en nuestro punto de mira» dijo.
El Sr. Immelt y los ejecutivos de GE dijeron que entendieron hace tiempo las preocupaciones de los inversores. Los accionistas querían que la empresa saliera de su rentable, aunque arriesgado, negocio de financiación y que resurgiera como una empresa industrial centrada en cuestiones más concretas y sin diversificación.
Menudo lío
En los dos últimos años, GE ha puesto en marcha lo que el Sr. Immelt ha llamado un «apoyo». La empresa llegó a un acuerdo para vender su negocio de electrodomésticos, todos menos la ruptura de su último vínculo con los consumidores al por menor en favor de productos industriales más avanzados tecnológicamente y de mayores márgenes. GE llegó a un acuerdo para comprar por 17.000 millones de dólares el grupo de energía francés Alstom SA, para luego meterse en una batalla de 18 meses para aclarar el acuerdo con el gobierno francés y los reguladores europeos.
El Sr. Immelt ha llegado a recordar a los inversores que ha vendido el 65% de la compañía que heredara de su predecesor, el legendario director ejecutivo de GE Jack Welch.
Para Trian, esta participación representa su mayor inversión, tanto en dólares como en ambición. GE, con su capitalización de mercado de 257.000 millones de dólares, sería la tercera mayor empresa en la historia en ser blanco de un activista, tan solo por detrás de las campañas de Carl Icahn en Apple (NASDAQ: Apple [AAPL]) y ValueAct Capital Management LP en Microsoft (NASDAQ: Microsoft Corporation [MSFT]), según FactSet.
A medida que los fondos activistas del tipo de Trian se hacen más grandes, han buscado inversiones mayores en algunas de las empresas estadounidenses más importantes.
GE lleva tiempo atrayendo el interés de los activistas debido a su extensa estructura, a sus atractivos activos y a sus acciones de bajo rendimiento, pero Trian ha sido el primero en revelar una gran participación en la empresa.
Trian ha instado a muchas empresas, como DuPont (NYSE: E.I. du Pont de Nemours and Company [DD]) y PepsiCo (NYSE: Pepsico [PEP]), a considerar la ruptura o el abandono de operaciones no esenciales para ayudar a aumentar el enfoque en su gestión y reducir los costes. Esto ha tenido éxito a la hora de ayudar a separar las antiguas Kraft Foods Group Inc. e Ingersoll-Rand (NYSE: Ingersoll-Rand [IR]).
En GE, los directivos de Trian reconocen al Sr. Immelt haber llevado a cabo ya buena parte de ese trabajo, pero dicen que tienen la intención de seguir haciendo que se esfuerce. El Sr. Peltz dijo en una entrevista conjunta con ejecutivos de GE:
«No es algo que queramos destruir. Es algo que queremos seguir cuidando».
Adiós a GE Capital
El Sr. Peltz, el cofundador de Trian Ed Garden y el Sr. Immelt son amigos desde hace mucho tiempo. El fondo cree que la estrategia actual del Sr. Immelt está fundando una empresa industrial que el mercado de valores apreciará.
GE dijo en abril que durante los próximos dos años abandonaría en gran parte sus operaciones bancarias, GE Capital, que antes de la crisis económica representaba más de la mitad de sus ganancias. La empresa planea vender activos por valor de 100.000 millones de dólares o más para finales de año y dice que, por el momento, podría cumplir su objetivo antes de esa fecha. En última instancia, se espera que GE Capital represente menos del 10% del beneficio total de la empresa, en comparación con el 57% de antes de la crisis.
Trian dijo que ya había considerado anteriormente una inversión en GE, pero que la había descartado debido a GE Capital.
Las acciones mejor protegidas
Tras el anuncio de abril, el Sr. Peltz llamó a Jeffrey Immelt para felicitarle y el Sr. Immelt dijo al activista que a GE «le encantaría tenerlo entre sus accionistas», comentaron ambas partes. Cuando las acciones de GE volvieron a caer tras el estallido inicial que siguió al anuncio, Trian empezó a comprar.
El Sr. Garden, director de inversiones de Trian y hermano pequeño de uno de los amigos del Sr. Immelt, comentó:
«Esta es la mejor acción de crecimiento del mercado».
Trian cree que las acciones de GE podrían llegar a los 40 o 45 dólares si la empresa sigue adelante con el plan del inversor.
A diferencia de otros activistas, Trian muy pocas veces ha echado a la dirección de una empresas y, por lo general, intenta negociar una representación en el consejo o presentar sus opiniones a la empresa, discretamente y sin entrar en luchas. Es una estrategia que Trian atribuye a muchos de sus éxitos.