Invertir se parece mucho a ir de compras: puede obtener mejores ofertas y disfrutar de una experiencia menos angustiosa evitando a las multitudes.
La edición más reciente de la encuesta mensual de los gestores de fondos globales del Bank of America Merrill Lynch, publicada a mediados de noviembre, identificó una posición larga en el dólar americano como una de las operaciones más concurridas del mercado. Los gerentes indicaron que pensaban que sus compañeros habían apostado demasiado por el dólar. En una señal de que la introspección no es un requisito de trabajo, también reconocieron que sus propias carteras habían invertido también en gran medida en el billete verde.
Es fácil ver por qué tantos apuestan por el dólar. La encuesta también reveló que el 81% de los gestores de fondos esperan que la Reserva Federal eleve su objetivo de tipos de interés a corto plazo este mes, la primera medida de este tipo en casi una década. Unos tipos de interés más elevados por lo general coinciden con una moneda más fuerte, ya que el dinero se convierte en esa moneda para captar los pagos de intereses más generosos disponibles en bonos e instrumentos similares.
El problema es que una subida de los tipos de interés por parte de la Fed y un fortalecimiento del dólar están tan anticipados que para cuando suban los tipos, habrá pocos inversores que sigan dispuestos a sacar provecho de la situación. Además, existe la posibilidad de que la Reserva Federal se asuste una vez más, como tantas veces ha sucedido en los últimos años.
El front-running (inversión ventajista) no es solo en futuros sobre divisas u otras operaciones directas sobre un alza del dólar. Los inversores apuestan por las acciones europeas y japonesas, ya que las empresas extranjeras puedan competir más eficazmente con sus rivales estadounidenses cuando los tipos de cambio hacen que sus productos y servicios sean más baratos sin tener que reducir los precios, y vendieron materias primas y acciones de mercados emergentes.
Muchas materias primas se cotizan en dólares, por lo que un dólar fuerte hace que sean más caras para compradores extranjeros, lo que reduce la demanda. Otro factor es que las empresas y gobiernos del mundo en desarrollo tienen una deuda denominada en dólares que alcanza un total de billones de dólares, y que se encarece cuando sube el dólar.
Las acciones de los mercados emergentes se han vendido a precios bajos durante tanto tiempo (los gestores encuestados por Merrill tenían un peso inferior al normal en estas que cualquier otra cosa) que operan a grandes descuentos en relación a las economías avanzadas. Las materias primas son más difíciles de valorar, ya que no producen ingresos y no representan activos generadores de riqueza directos, pero muchas tienen un precio de mínimos de varios años.
Teniendo en cuenta estas discrepancias de valoración y la expectativa torcida de un aumento inminente de los tipos, la apuesta más segura parece ser la de ir en contra de la multitud y comprar los activos más baratos (mercados emergentes y materias primas) y pagar por ellos mediante la venta de los ganadores en Europa y Japón. Esto es lo que indica el informe de Merrill que anuncia los resultados de la encuesta:
«Las operaciones más vulnerables de cara a la subida de diciembre de la Fed son operar a largo con el dólar y operaciones relacionadas».
Independientemente de la decisión de la Fed, una posición corta en el dólar puede ser no solo más segura sino también más rentable. Chris Brightman, asesor financiero de Research Affiliates en Newport Beach, Calif., dijo en un informe reciente que los mercados emergentes se habían vuelto muy baratos con respecto a los mercados desarrollados y a su propia historia y prevé que tengan una rentabilidad de un 7,9% por año durante la próxima década, en comparación con un 1,1% de las acciones de EE. UU. y el 5,3% de los de otros mercados desarrollados.
Una solución evidente para los inversores que quieren aprovecharse de la situación actual consiste en la compra de acciones de iShares MSCI Emerging Markets EEM (NYSE: EEM), que opera activamente con fondos de índice de mercados emergentes de bajo coste.
Los ETFs de materias primas son problemáticos porque muchos operan con poca frecuencia y se centran más en los contratos de futuros en lugar de materias primas físicas. Los futuros tienen a menudo un precio que resulta en pérdidas para los inversores a largo plazo, incluso sin movimientos de precios en los productos subyacentes. Una verdadero ETF de materias primas es SPDR Gold Trust (NYSE: GLD), que posee barras de metal.
Alternativas más adecuadas para alguien con la esperanza de sacar provecho de una recuperación de los precios de las materias primas podría ser el fondo Energy Select Sector SPDR Fund XLE (NYSE: XLE) y el fondo Materials Select Sector SPDR Fund (NYSE: XLB), que mantienen respectivamente las acciones de energía y las acciones de las empresas de minería, productos químicos, envasado y otras industrias relacionadas con materias primas.