Top mercados asiáticos

Filipinas y Corea del Sur tienen buenos pronósticos, mientras que Japón y Singapur no pintan tan bien.

Si nos paramos a pensar en el próximo año durante estas fiestas, es difícil encontrar a alguien que se muestre entusiasmado en relación a los mercados asiáticos. Con el aumento de los tipos de EE. UU. y la desaceleración del crecimiento de China, Asia parece estar atrapada entre la espada y la pared. Pero el aumento de la dependencia de Asia de la deuda para el crecimiento significa que la utilizó como colchón, por lo que ahora debe basarse en la misma. Pero cuando una puerta se cierra se abre una ventana y los inversores pueden ser capaces de hacer un monedero de seda a partir de la oreja de cerdo de los mercados asiáticos.

Veamos cada mercado de manera individual, empezando por los menos propensos a dar una agradable sorpresa.

Singapur se ha sido duramente golpeada por la desaceleración del comercio mundial y es muy vulnerable a la retirada de capital volátil. El mercado de la vivienda y los bancos también son susceptibles de verse afectados por el aumento de los tipos de EE. UU. debido a que el dólar de Singapur está vinculado en parte a la divisa estadounidense. El gobierno tiene suficiente dinero en efectivo para estimular su propia economía, pero CLSA espera que se aproveche de una victoria aplastante en las elecciones de este año para retroceder en materia de restricciones populares sobre la inmigración de cuello blanco. Pero el partido gobernante de Singapur no es lo suficientemente cínico para dar marcha atrás tan rápido.

PIMCO y otros gestores de fondos están hablando con buenos pronósticos sobre Japón, con la esperanza de que se repitan los buenos resultados de 2015. Muchos están contando con mayores dividendos corporativos y recompras gracias a la presión del gobierno del primer ministro, Shinzo Abe. Pero la esperanza de la generosidad de la sala de juntas no es una estrategia de inversión. El problema para las acciones japonesas en 2016 será el yen: el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda se está quedando sin munición para empujar la moneda hacia la baja y con ella los ingresos de exportación. Algunos analistas incluso predicen que el yen subirá en 2016. Y Abe no puede permitirse más estímulos.

Una economía de rápido crecimiento que se beneficia de un cambio en las exportaciones provenientes de China por su mano de obra barata. Pero esa historia ya ha sido contada. Las acciones ahora son caras y el gobierno no puede permitirse ninguna sacudida.

Las acciones parecen baratas, así que Morgan Stanley lo valora como «sobreponderado». Sin embargo, con su moneda vinculada al dólar, la economía es frágil y el mercado inmobiliario probablemente caiga, lo que tendrá graves consecuencias para el mercado.

¿Tiene leche? Al parecer todos tienen. Pese a que las señales de precios se fueron recuperando, los lácteos siguen a precios bajos debido a un exceso de inventario entre los rivales globales de Nueva Zelanda. Incluso la demanda de vacas lecheras se ha reducido, advierte Rabobank. Y lo que es más importante aún, el dólar de Nueva Zelanda es un juguete de la multitud de dinero volátil y es probable que sufra como banco el aumento de las tipos de EE. UU.

Dice mucho sobre el estado de ánimo en Malasia en estos días que la mejor esperanza sea un rescate. Citigroup señala que Kuala Lumpur inyectará 20 mil millones de ringgits en un fondo de inversión soberano para apoyar el precio de las acciones. Y Deutsche Bank cree que una mayor inversión podría venir de China, que está tratando de aprovecharse de las dificultades de Malasia para ganar puntos diplomáticos. Sin embargo, mientras los precios del petróleo sigan cayendo, el gobierno del primer ministro Najib Razak no tendrá dinero para sacar adelante el tipo de proyectos que la economía necesita.

Provincia renegada de China, fue uno de los favoritos de este columnista en el 2015, en gran parte porque las acciones son muy baratas. Los proveedores de iPhone de Taiwán, como TSMC y Largan siguen siendo grandes representantes de la Applesphere. El problema para el mercado más amplio en el año 2016 es el calendario político. Taiwán elegirá a un nuevo presidente en enero, lo que conllevará un período de la deriva política, sobre todo en relación a China.

Veamos ahora los mercados más atractivos de Asia en el orden inverso:

Sí, sí, lo sé, la baja demanda de las materias primas debería significar que conviene mantenerse alejado. Pero el dólar de Australia ha caído lo suficiente para ayudar a compensar la menor demanda de las exportaciones y mantener la inflación y el crecimiento de una gran caída. Como resultado, se prevé que el crecimiento económico de Australia se mantenga a alrededor de un 2,5%.

Las acciones parecen baratas, incluso si se eliminan las acciones de minería, según CLSA. Un nombre: Woodside Petroleum WPL (ASX: WPL) que paga un dividendo del 14%. ¿No quiere jugar con petróleo? Puede probar con el minorista Harvey Norman (ASX: HVN), que paga un 7%.

Los gestores de fondos y estrategas han estado prediciendo un cambio en Tailandia durante unos seis meses. Este es el año. La junta militar gobernante ha venido avanzando en las obras públicas y el despliegue de los incentivos fiscales para reactivar la inversión privada. Las acciones tailandesas, después de haber sufrido y dado por muerto el capital especulativo en 2015, ofrecen algunos de los mejores descuentos de la región. Un nombre: Siam Commercial Bank (BKK: SCB) que después de bajar su previsión de margen cotiza a solo 10 veces las ganancias proyectadas, lo que supone un descuento del 20%.

Los inversores se enteraron de que el primer ministro Narendra Modi no puede caminar sobre el agua. No ha sido capaz de reactivar la inversión o empujar la reforma tributaria a través del zarzal legislativo.

¿Entonces qué? El crecimiento proyectado del 7,7% de la India es inmejorable y Morgan Stanley dice que la rentabilidad empresarial también pinta bien. India es también relativamente menos vulnerable que sus vecinos de Asia a la subida de los tipos de EE. UU. Pero las acciones son caras en general, así que sea exigente y evite las empresas con alto nivel de deuda. Mejor aún, considere en su lugar los bonos indios. Uno de los valores que merece la pena considerar es el del generador de energía hidroeléctrica NHPC (NSE: NHPC) que cotiza a 65% del valor contable.

Las empresas aquí tienen la exposición más alta a la deuda de dólar de EE. UU. de la región relativa a su deuda total, 50% aproximadamente. Pero no todos están tan endeudados como grupo. Así que, como Tailandia y Australia, Indonesia está superando las bajas expectativas de los inversores. Es probable que el gobierno del presidente Joko Widodo haga algunos avances en el impulso de la inversión en infraestructura y el banco central es probable que recorte los tipos. Y mientras que la tasa de crecimiento prevista del PIB del 4,9% es demasiado baja para mantener felices a los jóvenes que buscan trabajo y a los consumidores, es una de las más rápidas de la región.

Sin embargo, las previsiones de ingresos son excesivamente optimistas, por lo que los inversores deben comprar gangas o apostar por los bonos indonesios. Un valor: Adaro Energy que cotiza más o menos a la mitad de su valoración normal. Si bien está reduciendo su producción de carbón, Nomura y Citigroup dicen que debería beneficiarse de la nueva construcción de centrales eléctricas.

Barato, barato, barato. Morgan Stanley acaba de elevar su recomendación a Corea a «sobreponderada» por una buena razón. Las acciones en Seúl están cotizando por debajo de su valor contable y ofrecen un descuento de casi el 50% de su media histórica a pesar del aumento de dividendos. Los estrategas de Morgan dicen que el mercado de la vivienda se está recuperando, lo que alentaría a los consumidores. Y los recortes de tipos deberían empujar el won a la baja frente al yen para ayudar a los exportadores. Un nombre: el fabricante de chips de memoria SK Hynix, que le gusta a CLSA por su tecnología de vanguardia, pero está atascado en efectivo neto para impulsar su ya generoso 5,4% de dividendos.

Las elecciones presidenciales de este verano van a desviar los planes de inversión del gobierno, pero también pondrán más dinero en manos de los votantes. Si a esto se añade las remesas boyantes de trabajadores en el extranjero, el peso filipino es uno de los menos vulnerables de la región al aumento de los tipos de EE. UU. Por lo tanto los beneficios empresariales deben mantenerse junto con un 5,9% de crecimiento previsto del PIB del país, uno de los más altos de Asia. Un nombre: el promotor inmobiliario Megaworld MEG, a quien Jefferies califica de «compra».

La mayoría de ustedes ya lo han descubierto por proceso de eliminación, pero les recomendamos que estén atentos a la próxima edición de Streetwise Asia más adelante esta semana para averiguar por qué.