Facebook tiene miles de millones

La compañía se ha lanzado a la inversión.

«Seguimos creyendo que estamos al principio del proceso de inversión». Estas son las palabras del director financiero de Facebook Dave Wehner en relación al reciente informe de ganancias del cuarto trimestre de la compañía. Según indica, Facebook (NASDAQ: Facebook [FB]) aumentó su gasto significativamente en 2015, hasta el 55% sobre una base no-GAAP para el año. Al mismo tiempo, el margen operativo del cuarto trimestre aumentó a 60% el año pasado, frente al 58% en 2013 y 2014.

A pesar de su enfoque en la inversión para el crecimiento a largo plazo de la empresa, el margen operativo del 60% de Facebook es mucho más alto que el de empresas comparables, como por ejemplo Alphabet. Incluso el segmento maduro de Google (NASDAQ: Alphabet Class C [GOOG]) generó un margen operativo no-GAAP de solo un 31% durante el año 2015.

¿Pueden los inversores de Facebook esperar el doble de los beneficios de explotación por dólar que Google?

Wehner fue claro al decir que él no cree que la empresa haya acabado de invertir. A pesar de su gasto de más de 20 mil millones de dólares en las adquisiciones de WhatsApp y Oculus hace apenas un par de años, Wehner le dijo a los analistas «que realmente hoy estamos invirtiendo en nuevas áreas donde vemos una oportunidad a largo plazo para el crecimiento de los ingresos».

Los gastos de investigación y desarrollo crecieron más en dólares absolutos que todos los demás costes operativos de Facebook combinados en 2015. Hay que teber en cuenta que esto incluye un año completo de compensación basada en las acciones de WhatsApp y Oculus. Sobre una base no-GAAP, que no incluye el aumento de la compensación basada en acciones a los equipos de WhatsApp y Oculus, I+D es el gasto de más rápido crecimiento de la compañía (en porcentaje). Los inversores no deben esperar que esto cambie a corto plazo.

Pero eso no es lo que podría hacer descender el margen operativo de Facebook en mayor medida.

En la cima de la lista de los gastos operativos de Google está su coste de ventas. El coste de los ingresos ascendió a alrededor del 38% de los ingresos consolidados totales de Alphabet en 2015. Comparativamente, el coste de los ingresos de Facebook ascendió a solo el 16% el año pasado.

El coste de los ingresos de Google incluye lo mismo que Facebook, es decir, las operaciones del centro de datos, retribución a empleados, comisiones por transacciones de tarjetas de crédito, y así sucesivamente. Pero también hay otros grandes gastos de los que Facebook no tiene que preocuparse.

Google paga los costes de adquisición de tráfico a varios desarrolladores de navegadores web para asegurarse de que su motor de búsqueda aparece cuando alguien escribe una consulta de búsqueda en la barra de navegación. También incluye los ingresos compartidos con sus socios de la red que colocan los anuncios de Google en sus sitios web. El año pasado, Google pagó más de 14 mil millones de dólares en costes de adquisición de tráfico, aproximadamente el 19% de los ingresos totales de Google para el año y la mitad de sus costes totales de ingresos.

Además, Google paga los costes de adquisición de contenido de los vídeos de YouTube y descargas digitales en Google Play. YouTube comparte un porcentaje de los ingresos por publicidad con sus creadores, y recientemente se inició la puesta en marcha de contenido original para su distribución en su plataforma. Google se lleva un 30% de las ventas de descarga digital a través de Google Play, y el 70% restante es para los editores.

Otro gasto que Google paga y que Facebook no tiene es su participación en los ingresos con los operadores de telefonía móvil. Google paga a los operadores una parte de los ingresos por publicidad por preinstalar aplicaciones como Gmail, Search y Google Maps.

A principios de este año, Facebook amplió su red de publicidad, la Facebook Audience Network, para incluir sitios web para móviles, además de su capacidad para hacer publicidad en otras aplicaciones móviles. La Facebook Audience Network se introdujo por primera vez en la primavera de 2014, pero tiene un gran potencial de crecimiento para Facebook. Facebook comparte la mayoría de los ingresos por publicidad de su Facebook Audience Network con el desarrollador de la aplicación o el editor.

El mes pasado, Facebook anunció que la Facebook Audience Network alcanzó una tasa de proyección de mil millones de dólares en el cuarto trimestre. Estos ingresos, sin embargo, solo tienen un margen de operación en torno al 30%, debido al reparto de los ingresos con los editores. Google, por ejemplo, solo mantiene alrededor del 32% de los ingresos por publicidad después de su división de ingresos. Aunque mil millones de dólares todavía sean una pequeña parte de los ingresos esperados de Facebook de 25,5 mil millones de dólares en el año 2016, es suficiente como para que tenga un impacto de más de un punto porcentual en el margen operativo. A medida que crece la Facebook Audience Network, el impacto aumentará.

Del mismo modo, Facebook comenzó con los artículos instantáneos a principios de este año. La función contiene artículos de varios editores y los aloja en los servidores de Facebook para mejorar los tiempos de carga. Si un editor quiere colocar anuncios en dichos artículos, Facebook divide los ingresos 70/30 a favor de la editorial.

A medida que los usuarios de Facebook ven más contenido de vídeo en su plataforma, la compañía está experimentando con formas de compartir los ingresos con los creadores. Si bien esto teóricamente mejora la calidad de contenido de vídeo en Facebook, también aumenta el coste de los ingresos de Facebook.

Dicho esto, los inversores de Facebook no deben esperar que los márgenes operativos se mantengan altos para siempre, pero todos estos esfuerzos proporcionan oportunidades de ingresos incrementales. La cantidad que llegue de ese dinero depende de los planes de la compañía para seguir invirtiendo en oportunidades a largo plazo para el crecimiento de los ingresos, que puede o no puede proporcionar márgenes operativos tan altos como su actividad principal. Dejando a un lado los márgenes, el resultado operativo de Google fue casi cuatro veces mayor que el de Facebook el año pasado. Por lo tanto, parece que para Facebook vale la pena extenderse en empresas de menor margen.