La caída repentina y luego el aumento de los precios de las materias primas muestran que este año los inversores han pasado más tiempo mirándose los unos a los otros que analizando los aspectos fundamentales.
En los mercados financieros, así como en la vida cotidiana, un miedo repentino se puede sustituir rápidamente por una risa nerviosa. A principios de este año ya vimos un ejemplo en los mercados de valores occidentales, mientras en algunas áreas de materias primas, donde la conmoción fue más profunda, parece que han entrado en una completa histeria.
Cualquiera que haya comprado nuevas materias primas a finales de enero ahora se regocija. A finales de la semana pasada, las acciones de la industria minera mundial se habían recuperado en un 75%, la mayor recuperación durante un período similar desde al menos 1994, cuando comienzan a recogerse datos a nivel mundial para el índice minero FTSE.
Si eso parece mucho, considere por ejemplo, que la semana pasada en Shanghái se negociaban de forma muy activa los contratos de las barras de refuerzo de acero, que tenían un futuro incierto hasta entonces y donde la facturación fue mayor que la totalidad del mercado de valores.
Estos cambios bruscos en el estado de ánimo de los inversores tuvieron lugar mientras la economía mundial no mostraba más que leves fluctuaciones y las ganancias empresariales disminuían.
Comprender cómo esto podría ser es esencial para aquellos que tratan de averiguar si la recuperación ha seguido su curso. También ilustra una vez más una de las grandes verdades de la inversión: los inversores pasan mucho más tiempo mirándose los unos a los otros que analizando los aspectos fundamentales.
La explicación de lo que ocurrió es simple: los inversores se volvieron demasiado pesimistas en enero y principios de febrero. Cuando los datos económicos siguieron siendo mediocres, en lugar de resolver el desastre que muchos estaban anticipando, muchos se dieron cuenta de su error y comenzaron a experimentar una recuperación notable– en el caso de las acciones de la industria minera.
El mercado de materias primas constituye el ejemplo más extremo del miedo que tenían los inversores. Según David McBain, jefe de estrategia técnica en Absolute Strategy Research, los fondos de cobertura y los especuladores en el mercado de futuros se han posicionado de forma negativa en relación con las materias primas, como siempre desde el año 2003.
Las expectativas con respecto a las acciones no eran tan malas – sino terribles. Los inversores pensaban que el mundo financiero se dirigía a un abismo. Sin embargo, cuando vieron que no era así, o al menos no todavía, el alivio fue tan intenso como antes el pánico.
¿Y puede continuar así? El análisis de las expectativas del mercado en general dice que sí, al menos por un tiempo.
En cuanto a las materias primas, las apuestas especulativas sobre las ganancias superan ahora a las apuestas en nuevas caídas, pero no por mucho. El posicionamiento respecto a los mercados de futuro en EE. UU. podría llegar a ser aún más positivo, aunque quizás no en China, donde la fiebre especulativa parece haberse afianzado.
En Shanghai, tanto las barras de refuerzo como las bobinas de acero laminadas en caliente han duplicado su precio este mes, mientras otros contratos de materias primas también han dado un salto, impulsando intercambios para tratar de calmar el mercado.
En cuanto a las acciones, las expectativas se han movido desde unas profundamente negativas a otras positivas. Una vez más, existe un margen para que los inversores se vuelvan mucho más optimistas antes de que haya necesidad de preocuparse por un exceso de entusiasmo.
Por supuesto, las expectativas no lo son todo. A largo plazo, las preocupaciones por las ventas a principios de año no han desaparecido sino que más bien continúan en el futuro. Las dos preocupaciones más evidentes fueron que la crisis económica en China provocaría una devaluación, que perjudicaría a la producción en los países desarrollados, y que los EE. UU. podrían estar al borde de una recesión.
Datos fiables sobre China y los EE. UU. no indican que fuera inminente . Sin embargo, el mejor rendimiento de China se basaba en más préstamos todavía, una economía en la que la principal preocupación es que la deuda corporativa sea insostenible. Y los EE.UU., a pesar de la disminución en la tasa de desempleo, siguen mostrando solo un crecimiento débil.
Las oscilaciones de este año muestran una vez más la dificultad de centrarse exclusivamente en los aspectos fundamentales, cuando en lugar de eso muchos inversores están mirándose los unos a los otros.
El gran economista John Maynard Keynes lo explicó mejor en 1936, cuando comparó el mercado financiero con un concurso de belleza, en el que los jueces no deben elegir a la chica más guapa, sino a la más popular entre todos los votantes.
La manera de ganar dinero a corto plazo es anticipar si la gente va a empujar al mercado al alza o a la baja, no lo que le pasará a los beneficios o a la economía.
La manera de ganar dinero a corto plazo es anticipar si la gente va a empujar al mercado al alza o a la baja, no lo que le pasará a los beneficios o a la economía.
A la larga la cuestión fundamental, como dijo Keynes en un contexto diferente, todos estaremos muertos. Para los gestores de fondos, lo que cuenta cuando a largo plazo supone un período de tiempo más breve e incluso para aquellos que tienen clientes leales, es un máximo de tres años. Un bajo rendimiento significa que los clientes llevan rápidamente su dinero a otra parte y las ventas escasean. Así que no es de extrañar que estén prestando tanta atención al estado de ánimo de sus rivales, incluso cuando los beneficios disminuyen y no se experimenta ningún crecimiento económico.