La temporada de resultados en EE. UU. ha traído buenas y malas noticias - aunque las malas están eclipsando las buenas.
Si quiere saber las buenas noticias sobre la temporada de resultados en Estados Unidos de este trimestre, al menos tendrá esto: los márgenes de beneficio se han mantenido mucho mejor de lo esperado. Las ganancias han superado ligeramente las terribles expectativas que se tenían – a pesar de que, y esta es la mala noticia, los ingresos han sido aún peor que los pronósticos sombríos que los precedieron.
Al parecer, la mala noticia ha desplazado a la buena. A pesar de haber bajado las expectativas, en general, las empresas no se han visto recompensadas con un fuerte aumento en la cotización de las acciones después de su anuncio. No importan los fuertes factores a favor de un aumento del precio del petróleo y una debilitación del dólar, los cuales deberían haber sido claramente positivo para los principales índices de Estados Unidos a corto plazo, el S&P 500 ha ganado menos de 1% en las tres semanas desde que Alcoa (LSE: AA [AA]) comenzó la temporada de resultados del primer trimestre, y se mantiene por debajo del récord que estableció hace casi exactamente un año.
¿Por qué no está funcionando el truco normalmente fiable de superar las expectativas de bajas ganancias para subir las acciones esta temporada? Una explicación sería que el mercado se había recuperado desde febrero, aun cuando los corredores de bolsa redujeron sus estimaciones. Esto disminuyó el margen de maniobra.
Luego está el hecho de que las perspectivas actuales son, en términos absolutos, muy malas. Tanto los ingresos como los beneficios están cayendo, y normalmente esto sólo ocurre cuando una economía entra en recesión. A nivel mundial, las ganancias de las empresas del índice MSCI World han bajado un 4% desde su máximo en 2014, y de vuelta a donde estaban hace cinco años.
Según Thomson Reuters, en EE. UU. las ganancias están llegando al 5,2% en el primer trimestre del año pasado. Esto se puede comparar con los pronósticos de una caída del 7,1% cuando finalizó el trimestre, pero sigue siendo terrible de todos modos. Mientras tanto, en Europa, las empresas en el Stoxx 600 están registrando una disminución de las ganancias del 18%.
Los ingresos en Europa han caído un 6,3% desde el primer trimestre del año pasado. Los ingresos en Estados Unidos disminuyeron un 1,7% (en comparación con una previsión de una caída del 1,1% cuando finalizara el trimestre).
Por supuesto, la energía es, con mucho, la razón principal de los decepcionantes ingresos, gracias a la caída del precio del petróleo. Sin embargo, este subió durante el trimestre, y otros seis sectores tampoco han dado los resultados esperados en cuanto a sus ingresos – en particular los servicios públicos (donde las ventas han bajado un 7,1%). Los ingresos de las tecnologías, con una bajada del 6,1%, también contribuyeron significativamente a la decepción.
En Europa, la fortaleza del euro ofreció una razón para los decepcionantes ingresos. En EE. UU., un dólar cada vez más debilitado durante el trimestre, y que no había sido incluido en los pronósticos de los analistas, debería haber favorecido los ingresos de las multinacionales – y, de hecho, las empresas internacionales han tendido a generar sorpresas más positivas que otros.
Por lo tanto, a la vista de los desalentadores ingresos, no es ninguna sorpresa que la capacidad de las empresas para mantener sus márgenes haya sido pasada por alto.
Hay que destacar algunos aspectos positivos en este sentido. Los anuncios de las ganancias se han visto como una oportunidad para castigar a los últimos favoritos cuyas habían llegado a ser excesivas. Priceline, cuyo valor nominal supera los consensos previstos, pero vio caer el precio de sus acciones casi un 10% el miércoles por la mañana, es sólo el ejemplo más reciente. Microsoft (NASDAQ: Microsoft Corporation [MSFT]), Google (NASDAQ: Alphabet Class C [GOOG]) y Apple (NASDAQ: Apple [AAPL]) estaban entre las otras empresas que sufrirán este destino.
Las acciones “FANG” – Facebook (NASDAQ: Facebook [FB]) , Amazon (NASDAQ: Amazon.com [AMZN]), Netflix (NASDAQ: Netflix [NFLX]) y Google – han disminuido más del 7% en este año, mientras que el S&P está prácticamente estancado, a pesar de las bien recibidas ganancias de Facebook y Amazon.
Esto conduce a otra nota positiva: el mercado de valores se ha ampliado. Las acciones de la energía se han recuperado un tanto, y las valoraciones claramente excesivas en la tecnología han sido refrenadas. La tecnología de la información ha superado al resto del S&P en 5,5 puntos porcentuales desde comienzos del año pasado hasta principios de abril; desde entonces ha tenido un rendimiento inferior de 6 puntos porcentuales.
Los valores en alza superan en número a las acciones en descenso para el año hasta la fecha, y la versión de la misma ponderación del índice S&P 500, en la que cada miembro representa un 0,2% del índice, ha superado a la versión ponderada del mercado en un 4,2% durante los últimos tres meses.
De modo que es posible ver esta temporada de resultados como el final de un período en el que el mercado ha recuperado su equilibrio. Pero es muy inusual que los mercados de valores estén hasta un año sin conseguir un nuevo máximo, a menos que estén en un mercado bajista. En EE. UU., tienen que volver a las secuelas del crac del Lunes Negro de octubre de 1987. Por lo que los ingresos de los pobres y su positiva recepción pueden ser explicados probablemente como parte de las primeras etapas de un mercado bajista en EE. UU.