Los países desarrollados se han mantenido y están listos para reanudar el crecimiento, pero no todas las áreas se ven con optimismo.
La tercera ola de deflación que ha afectado a la economía mundial durante el pasado año está acabando, con daños limitados en el mundo desarrollado.
La crisis de los mercados emergentes de 2015 causó tanto una recesión en la producción global y un ajuste a la baja en las expectativas de inflación a nivel mundial, pero los efectos están desapareciendo ahora. Las economías mundiales desarrolladas se han mantenido estables y hay perspectivas de una nueva aceleración del crecimiento de los niveles actuales. En un marcado contraste, los países en vías de desarrollo se enfrentan a un período prolongado de ajustes del suministro.
La crisis de los mercados emergentes dio lugar a una sacudida del volumen de la economía mundial, no solo de los precios. El volumen del comercio mundial se redujo en 2015, viéndose la producción particularmente afectada.
Hemos visto un aumento moderado en las encuestas de producción, tanto en EE. UU. como en China. La producción industrial europea ha sido sorprendentemente resistente, y se ha acelerado recientemente.
Sin embargo, no todas las áreas están viendo una mejora. La producción industrial japonesa sigue siendo débil y una historia similar se observa en la mayoría de las economías emergentes. No obstante, a medida que avanzamos en el año 2016, las comparaciones anuales serán cada vez más fáciles y una incipiente recuperación de la producción mundial se hará mucho más visible y generalizada.
Al mismo tiempo, los patrones de consumo doméstico en el mundo desarrollado se han mantenido bastante bien. El consumidor estadounidense se encuentra en un estado saludable. Los aumentos en el salario mínimo a través de una serie de estados darán más apoyo para el consumo. La tasa de ahorro personal sigue siendo elevada, puesto gran parte del beneficio procedente de los precios del petróleo se han depositado en las cuentas de los ciudadanos hasta ahora. También en Europa, el desempleo está disminuyendo de manera constante y las ventas minoristas, excluyendo la compra de automóviles, se están acelerando.
La reducción de las previsiones en el crecimiento mundial por parte del FMI y la OCDE se encuentran en una base retrospectiva, y probablemente reflejen el punto más bajo de las expectativas de crecimiento. El crecimiento en el mundo desarrollado se acelerará a partir de los niveles actuales y cesarán los temores de una recesión mundial.
Tampoco los mercados de capitales deberían llegar a la conclusión de que la nueva aceleración del crecimiento tendrá consecuencias inflacionarias significativas. No lo hará durante algún tiempo. La tercera ola de deflación afectó mucho a las expectativas de inflación.
Mientras que lo peor puede haber pasado, existe una amplia oferta en la mayoría de los mercados con pocas industrias o empresas que no muestran ningún signo de capacidad para fijar precios. La población activa de EE. UU. está creciendo ahora un 3%. La utilización industrial de EE. UU. es solo del 75 %, y el deterioro del déficit comercial de EE. UU. actúa como una válvula de seguridad para la inflación más, al mismo tiempo que se produce un aumento de los beneficios del consumo de Estados Unidos a nivel mundial.
Con estos antecedentes, la Reserva Federal puede adoptar un enfoque conservador de la política monetaria, con uno o dos posibles aumentos de las tasas este año, que todavía puede que ocurra este verano.
Este enfoque gradual debería inhibir cualquier debilidad del dólar, lo que impide su crecimiento espectacular, y que sería muy perjudicial. Como era de esperar, una vez que la revalorización del dólar estadounidense mejoró, así como las condiciones de los mercados financieros en los mercados de crédito, permitiendo que todos los activos de riesgo, incluyendo las acciones, se recuperaran. La Reserva Federal debería evitar un aumento significativo del dólar de material a toda costa, un mensaje que parece haber sido escuchado.
Para mejorar la situación en el mercado de valores, el crecimiento de los beneficios tiene que aumentar de manera decisiva. Los beneficios del S&P 500 han mantenido el mismo nivel durante los últimos dos años, ya que tuvo que hacer frente a factores adversos como un dólar fuerte y la caída de los precios de las materias primas. Esos vientos en contra han amainado, fomentando una perspectiva mucho más favorable para el crecimiento de los beneficios en 2017.
Fidelity International estima que el impacto del bajo coste de las materias primas y un dólar fuerte continuarán reduciendo los beneficios en 2016, lo cuales se calcula que caerán un 1%.
Como los enfoques del 2017, las comparaciones anuales llegarán a ser más fáciles y, por lo tanto, Fidelity estima un crecimiento de los beneficios del 12,4% en 2017, con un rendimiento del capital propio del 17%. Estas estimaciones podrían apoyar a un nivel para el S&P 500 de 2.250 en los próximos 12 meses. El gran riesgo es el ciclo político más que el económico.