Michael Brush, columnista en Market Watch, explica por qué las acciones del banco alemán pueden ser el sueño de aquellos inversores que quieran jugar contra la tendencia.
Citando a Yogi Berra, “por un momento pareció otro déjà vu”.
Circulaban rumores sobre la quiebra de un banco importante que crearía un riesgo sistémico y hundiría la economía de toda una región.
Sonaba como lo ocurrido en 2008-2009. Exceptuando que la región era Europa y el banco era el Deutsche Bank (NYSE: DB), y no Lehman Brothers en EE. UU.
Este tipo de flashback puede provocar escalofríos. Sin embargo, dependiendo de cómo se comportó durante la crisis hace ocho años, dicho flashback también podría traer importantes recuerdos.
Después de todo, si compró acciones de uno de los mayores bancos de Estados Unidos inmediatamente después de la crisis, o durante el pánico que hubo posteriormente, no lo hizo mal. Las acciones de los bancos estadounidenses que parecía destinado a sufrir un colapso en ese entonces – Citigroup (NYSE: C), Bank of America (NYSE: BAC), o incluso JP Morgan Chase & Co. (NYSE: JPM) – son hasta dos veces o tres veces mayores o incluso más.
Ahora, está recibiendo otra oportunidad con el Deutsche Bank. Y debería tomarla.
Por supuesto, esto trae riesgos. Todavía tienen que pasar más cosas en el Deutsche Bank con sede en Frankfurt. Y no va a ser un éxito de la noche a la mañana. Pero banco no va a estallar y desaparecer, como temen inversores temen. Y los accionistas probablemente tampoco sufrirán por una ampliación del capital para apuntalar el balance – otra preocupación importante.
No obstante, las acciones de Deutsche Bank siguen siendo uno de los nombres más despreciados del mercado. Esto las convierte en el sueño de un inconformista. Estas son seis razones por las que comprar Deutsche Bank ahora.
Razón nº 1: Todo el mundo odia ya a Deutsche Bank (lo cual puede ser una buena noticia)
Prácticamente todos los analistas de ventas tienen una opinión negativa de este banco. La mayoría aconseja “vender” o “mantener”, el segundo de los cuales es normalmente una palabra en clave para “vender” en Wall Street. El precio objetivo promedio es de 9,97 $, según Thomson Reuters. En otras palabras, los analistas que cubren esta acción pronostican una disminución de alrededor del 25% de los niveles recientes de 13,39 $. Deutsche Bank ya se ha hundido un 44% este año.
Por supuesto, los analistas de ventas a menudo tienen razón. Pero tenemos que preguntarnos: Con este consenso tan negativo, ¿cuántos inversores se vuelven negativos y venden las acciones, reduciendo por tanto los precios? No muchos. Y si las cosas empiezan a ir bien, hay muchos inversores cerca que querrán comprar el banco.
Razón nº 2: La acción es increíblemente barata
Todos los grandes bancos de Europa – como el Grupo UBS (VTX: UBSG), Credit Suisse (SIX Swiss exchange: CSGN), ING Groep NV (EURONEXT AMSTERDAM STOCKS: INGA), y Banco Santander (BME: SAN) – parecen baratos, ya que están operando por debajo de su valor contable. Estos bancos se cotizan por 0,6 - 0.95 veces el tamaño del valor contable, debido a las preocupaciones sobre la economía europea y la exposición a los préstamos sin fondos. Pero incluso en comparación con ellos, Deutsche Bank es muy barato. Se cotiza por sólo 0,24 veces su valor contable.
Razón nº 3: El banco está perdiendo dinero, pero las cosas podrían mejorar
Un gran problema para los bancos en el continente es que el Banco Central Europeo (BCE) ha llevado las tasas de interés en la zona negativa para intentar estimular el crecimiento.
“Es difícil para un banco construir un margen de interés neto cuando se tienen tasas negativas”, dice Brian Frank, gerente del Fondo Frank Value.
Pero, ¿y si el crecimiento mejora realmente en Europa? Ello no sólo aliviaría las preocupaciones sobre el potencial de crecimiento de los préstamos y la exposición a malos préstamos en el Deutsche Bank, sino que también haría que el BCE redujera sus tasas negativas.
Nadie sabe a ciencia cierta cuándo, o si Europa conseguirá salir del bache. Pero por primera vez durante esta recuperación, todas las principales regiones económicas del mundo se encuentran en modo de estímulo. Así que existe una nueva dinámica que podría ser buena para el crecimiento mundial, incluso en Europa.
Japón ha dado marcha atrás en su vacilación ante el estímulo. Y China y Europa han revertido sus políticas para frenar el crecimiento que estaba teniendo lugar en varios puntos en los últimos años, después del colapso.
“Por primera vez en esta recuperación, casi todas las políticas económicas globales están alineadas”, dice James Paulsen, un economista que es el jefe de estrategia de Wells Capital Management. Eso hace que haya más probabilidades de un rebote económico mundial sincronizado de lo que muchos inversores piensan, dice.
Razón nº 4: La relación riesgo-recompensa puede que esté a su favor
“Es evidente que el mercado le está diciendo que los activos de Deutsche Bank valen menos que su valor declarado”, dice Frank, refiriéndose a la evaluación del valor contable igual a 0,24.
Sin embargo, el descuento también incorpora mucho miedo y odio hacia el Deutsche Bank. Esto podría mejorar cuando mejore el crecimiento económico europeo y la rentabilidad del banco, y cuando el banco tome medidas para reafirmar su fuerza.
Razón nº 5: Europa no va a permitir que el Deutsche Bank fracase
Probablemente por razones políticas (muchos alemanes están cansados de los rescates bancarios), el gobierno de la canciller alemana, Angela Merkel, al parecer ha dicho que no va a venir al rescate de Deutsche Bank. Pero, en realidad, es poco probable que el gobierno permitiera que el banco quiebre. Y si Alemania se hiciese a un lado, Europa intervendría y ayudaría.
Christopher Whalen, director gerente senior de Kroll Bond Rating Agency (Kbra), dice:
“Creemos que estas declaraciones podrían reflejar la postura política de Merkel o sus partidarios de cara a un apretado calendario de elecciones a finales de este año y en 2017. No es posible que el BCE, el gobierno alemán, o la Fed dejen que quiebre un banco de este tamaño. Eso no va a suceder de ninguna manera”.
Razón nº 6: Deutsche Bank probablemente tendrá que aumentar su capital, pero podría no ser tan malo como usted piensa
El mayor problema a corto plazo para el Deutsche Bank es que el Departamento de Justicia de EE. UU. (DOJ) quiere imponer una multa por su papel en la creación de valores respaldados por activos que contribuyeron a la crisis financiera de 2008. Eso podría costarle al banco 5,4 mil millones de dólares. El banco también puede que enfrente grandes multas por blanqueo de dinero en Rusia, y por manipulación de los mercados de divisas.
Deutsche Bank ya tiene un colchón de capital delgado, por lo que estos números parecen preocupantes. Sin embargo, cualquier aumento de capital podría no ser tan dilutivo como piensan muchos inversores, por tres razones.
- Si los acuerdos del DOJ con otros bancos son alguna indicación, alrededor de un tercio de la multa podría venir en forma de “alivio de los consumidores” que no implican pagos en efectivo, señala el analista de Goldman Sachs Jernej Omahen, que tiene una calificación de "neutral" sobre las acciones. (Esto podría significar la cancelación de la hipoteca o reestructuración de la deuda para evitar su ejecución).
- Deutsche Bank puede vender activos como Postbank, una caja de ahorros, para recaudar fondos.
- Deutsche Bank es vulnerable, pero no está desesperado. “No creemos que Deutsche Bank se enfrente a un peligro inminente de falta de liquidez o fracaso”, dice Whalen. “Kbra ve a Deutsche Bank financieramente estable y con una liquidez más que adecuada”. Whalen tiene una calificación de grado de inversión en la deuda del banco. “Esta no es una situación desesperada”, dice. Whalen no ofrece pronóstico sobre cómo de dilutivo podría ser un aumento de capital. Pero su evaluación general sugiere que el banco tiene espacio para esperar, y que la financiación podría no diluir a los accionistas por una cantidad excesiva.
Sólo tiene que aprender a esperar.
Un riesgo importante es que las tiendas de inversión o los depositantes tiran de sus fondos porque se empiezan a preocupar por la solvencia de Deutsche Bank, señala Frank. En ese momento, el fracaso del banco se convierte en una profecía autocumplida. Pero “un rescate o un aumento de capital sería una manera de reforzar la confianza en el banco y detener el éxodo de los inversores” en él, dice.
Sin embargo, aparte de eso tipo de crisis, se puede esperar una recuperación en cámara lenta para Deutsche Bank y sus acciones.
“Europa tiene mucho trabajo por delante para fortalecer su sistema bancario, y no va a darse por vencida tal fácilmente”, dice Frank.
O, como dice Whalen: El mayor peligro al que se enfrentan los inversores con los grandes bancos europeos es que se “mueren de aburrimiento” esperando un cambio de tendencia. Esto no es sólo una broma. El aburrimiento es un riesgo significativo en la inversión, ya que puede hacernos vender una acción justo antes de un alza importante.