¿Es SpaceX rentable?

Un informe publicado el mes pasado por The Wall Street Journal ha publicado extractos de los registros financieros internos de SpaceX, y lo que ha revelado no es demasiado optimista.

A SpaceX le gusta presentarse como un rival de gigantes como Boeing (LSE: BAE Systems [BA]), Lockheed Martin (NYSE: Lockheed Martin Corporation [LMT]), Orbital ATK (LSE: AA [AA]) y Airbus (NYSE: AAR [AIR]). Pero de hecho, el crecimiento de los ingresos de SpaceX se detuvo - temporalmente, esperamos - en 2014. Los dos lanzamientos fallidos de los últimos dos años redujeron la actividad de lanzamiento de la startup. Como resultado, el año más rentable de la empresa fue 2014, cuando los ingresos alcanzaron los 1.000 millones de dólares.

Más tarde los ingresos de SpaceX se redujeron hasta los 945 millones en 2015, cuando la empresa solo llevó a cabo 6 lanzamientos. (Es posible que los ingresos hayan vuelto a crecer durante 2016, sin embargo, no disponemos de esa información, ya que los documentos en posesión de WSJ se limitan a periodos anteriores).

Sin embargo, lo que los documentos sí dejan muy claro es que no importa cuánto ingrese SpaceX, ya que los ingresos no le están reportando muchos beneficios.

Tal y como ha revelado el informe del periódico, SpaceX tan solo logró convertir una pequeña fracción de sus ingresos de explotación de 1.000 millones de dólares de 2014 en ganancias operativas, y mucho menos en ganancias netas. Las cifras no están del todo claras en el gráfico de la revista, pero parecen demostrar que SpaceX obtiene un beneficio operativo de aproximadamente el 0,2%. Esta cifra es significativamente inferior al margen de beneficio del 10% de Boeing y del 12,6% de Lockheed Martin.

Esta situación empeoró aún más en 2015, cuando una pequeña reducción de los ingresos por lanzamientos de SpaceX provocó unas pérdidas de 260 millones de dólares frente a los ingresos de 945 millones.

El exitoso retorno de SpaceX al espacio el mes pasado promete que las cosas mejorarán durante 2017. Los documentos demuestran que antes de la explosión de uno de sus cohetes en septiembre, SpaceX esperaba registrar unos ingresos de 1.800 millones de dólares por lanzamiento en 2016, lo que le proporcionaría alrededor de 55 millones de dólares en beneficios. Aunque es posible que la empresa no alcanzara estas cifras durante 2016, todavía existe la posibilidad de que 2017 sea un mejor año – y que la empresa consiga un margen de beneficio operativo del 3%.

Aquí tiene la respuesta: en esto momentos todos los datos sugieren que SpaceX no es rentable, sino que está perdiendo dinero. Únicamente si mejoran las cosas y SpaceX recupera su equilibrio en 2017, podemos esperar que la compañía consiga alcanzar unos márgenes de beneficio operativo positivo del 3%.

Sin embargo, aunque SpaceX lo consiga, los beneficios de la empresa seguirán siendo alrededor de la mitad del 5,7% que Airbus gana en su negocio de "Defensa y Espacio" (según informó S&P Global Market Intelligence). Además, los beneficios de SpaceX (alrededor de 55 millones de dólares) también se encuentran muy por debajo de los 400 millones de dólares de ganancias anuales de ULA, la empresa conjunta de Boeing y Lockheed. Por otro lado, SpaceX podría eclipsar las ganancias de Arianespace, filial de Airbus, y podría aumentar sus márgenes de beneficio en el futuro si sus planes para comenzar a reutilizar cohetes llegan a buen término.

Entonces, ¿cuál es la conclusión para los inversores que esperan invertir algún día en la salida a Bolsa de la empresa, y para los que ya poseen acciones de SpaceX a través de su inversión en acciones de Alphabet? En pocas palabras, los documentos que el Journal acaba de publicar demuestran que SpaceX no es tan rentable como pensábamos.

Esta es una conclusión que se puede extrapolar a todas las inversiones de la industria aeroespacial. Debido a la falta de ganancias sustanciales de su negocio de lanzamientos, SpaceX no lo va a tener fácil para financiar la misión a Marte que anunció que llevaría a cabo el año que viene. Sin embargo, esta misión podría animar a las empresas de la competencia a acelerar sus propias misiones al espacio.

Entonces, ¿cómo planea SpaceX financiar su primer viaje a Marte en 2018 así como las docenas de otros lanzamientos que espera hacer durante los próximos años?