¿Qué determina el precio del oro (COMEX: Futures On Gold Apr 2017 [GC])? Por ejemplo, un modelo estadístico cuidadosamente calculado indica que el lingote está sobrevalorado en un 46%, mientras que otro dice que el oro está infravalorado un 35%.
¿Cuál se acerca más a la verdad? Es imposible decirlo.
El oro plantea más dificultades que casi cualquier otro activo financiero cuando se trata de determinar un valor razonable. La razón por la que puede haber tal divergencia de previsiones, según Campbell Harvey, profesor de finanzas en la Fuqua School of Business de la Universidad Duke:
“El oro es poco conocido. Hay muchas fuerzas que impulsan el precio del oro, y la importancia de esas fuerzas cambia con el tiempo.... Esto es muy difícil de modelar”.
El profesor Harvey dice que cuando se trata de valorar una empresa, “podemos ver los fundamentos, las ventas, los márgenes, las nuevas inversiones, la deuda y los dividendos, y construir una valoración de abajo hacia arriba”. O al mirar un país, Dice, “podemos hacer un ejercicio similar mirando el crecimiento del PIB, el endeudamiento, el comportamiento del consumidor, y hacernos una idea del valor de la deuda soberana o los mercados de valores”.
Pero para el oro, el profesor Harvey dice, “no hay mucho con qué trabajar”.
Los analistas a menudo no están de acuerdo con las valoraciones de determinadas acciones o industrias, añade. “Pero el rango de desacuerdo es relativamente pequeño. Con el oro, las personas razonables pueden tener opiniones muy diferentes del valor”.
Para ver cuánto difieren estas opiniones, considere tres maneras diferentes de valorar el oro:
- como medio de cobertura de inflación,
- como cobertura contra la incertidumbre política,
- como una forma de obtener la diversificación de la cartera.
En primer lugar, la relación del oro con la inflación no ha sido nada estable desde principios de la década de los setenta, cuando se hizo legal para los ciudadanos estadounidenses invertir en oro. La relación entre el precio del oro en dólares estadounidenses y el índice de precios al consumidor oscilaron entre 1,5 y 8,7, según Claude Erb, ex gerente de materias primas de la firma de fondos mutuos TCW Group.
Solo a largo plazo – durante muchas décadas, si no más – el oro hace un trabajo digno de crédito como cobertura de inflación, según un estudio de oro realizado en los últimos 2000 años por Erb y Harvey. En cualquier período de relevancia para los inversores individuales, relacionar el precio del oro con la inflación resulta profundamente inútil.
Sin embargo, si un inversor tuviera que insistir en basar las decisiones sobre la inflación en el comercio de oro, no debería tener en su cartera activos de oro, según Erb. Eso se debe a que el lingote actualmente es un 46% más alto que su valor razonable basado en la inflación de 860 $, según investigación llevada a cabo por él y Harvey.
Posteriormente, considere la incertidumbre geopolítica. Esto también tiene al menos algún sentido intuitivo. Pero hasta hace poco no podía ser confirmado estadísticamente, porque nadie había encontrado una manera de cuantificar la incertidumbre. Entonces, tres profesores de economía y finanzas, Scott Baker de la Northwestern University, Nick Bloom de la Universidad de Stanford y Steven Davis de la Universidad de Chicago, crearon una serie de índices de Incertidumbre de Política Económica (EPU). Según el profesor Harvey, el oro muestra una modesta correlación histórica con la versión mundial de la EPU.
Esa correlación modesta se traduce en una previsión alcista para el oro en la actualidad, ya que el índice mundial de la EPU se encuentra en su máximo histórico, mientras que el oro se está negociando un 35% por debajo de su récord de 1.925 $ la onza. Pero no olvide que el modelo de valoración basado en la inflación del oro está implicando un panorama muy bajista.
Un argumento diferente para invertir en oro proviene de los planificadores financieros. Estos señalan que poseer oro promueve la diversificación de la cartera, con el oro volviéndose más caro cuando otros activos se abaratan, y viceversa. Pero Erb advierte contra el exceso de confianza en este punto también. Dice que en esas ocasiones durante las últimas tres décadas en las que los mercados financieros sufrieron sus peores resultados, el oro podía subir y bajar de precio aproximadamente con igual probabilidad.
Si desea invertir en oro, los fondos cotizados (ETF) son probablemente la manera menos cara de hacerlo. Para invertir en el metal físico, el mayor ETF es SPDR Gold Trust, con 33,9 mil millones de dólares en activos bajo administración y una proporción de gastos del 0,40% (o 40 $ por 10.000 $ invertidos). Para invertir en compañías de minería de oro, el ETF más grande es VanEck Vectores Gold Miners ETF, con 11,5 mil millones de dólares en activos y una proporción de gastos del 0,52%.
Sin embargo, si está buscando la forma menos cara de protegerse contra la inflación, posiblemente desee buscar en otro lugar completamente diferente. Los bonos del Tesoro protegidos por la inflación (TIPS por sus siglas en inglés), garantizan un retorno sobre la inflación. Un ETF de bajo coste que invierte en TIPS es Schwab U.S. TIPS, con una proporción de gastos de solo el 0,07%.
