El cofundador de DataTrek Research y el exanalista jefe de mercado de Convergex, Nicholas Colas, nos explica cómo determinar acciones baratas que no vale la pena comprar.
Las históricamente altas relaciones precio/beneficio que se aplican hoy en día a la renta variable hacen que las acciones baratas sean aún más atractivas. Eso tiene sentido, pero tenga en cuenta que el mercado está plagado de "trampas de valor" - acciones que parecen baratas pero cuyo precio nunca se disparará.
Sea como sea, su valor se encuentra en malos momentos, y no solo en 2017. Aunque los partidarios de estas inversiones suelen ser personas pacientes, el diferencial a largo plazo es lo suficientemente grande como para llegar a preocuparlos. En los últimos 10 años, el crecimiento ha superado el valor del producto en más de un 100% en las empresas de pequeña capitalización y en un 50% en las de alta capitalización.
Tomemos a General Electric (NYSE: GE) como ejemplo. Las acciones de la compañía han disminuido en un 42% desde principios de año. Su relación precio/beneficio ha caído en un importe similar durante ese período. Y al analizar los datos de crecimiento/valor del rendimiento en general, está claro que el problema va mucho más allá de una sola empresa.
El índice Russell 1000 Growth Index ha subido un 27% en lo que va de año, mientras que el índice Value Index tan solo lo ha hecho en un 7%; el índice Russell 2000 Growth ha subido un 19%, pero la versión del índice Value Index tan solo se ha incrementado en un 5%; el índice S&P 500 Growth Index ha subido un 24%, pero el índice Value Index tan solo ha aumentado en un 8%.
Así es cómo podemos averiguar si nos encontramos ante una trampa de valor:
1. La empresa se encuentra en la cúspide de un ciclo operativo y sigue teniendo problemas
Después de más de siete años de recuperación económica, la mayoría de las empresas públicas deberían mostrar unas fuertes ganancias. Si no lo hacen, es porque algo no va bien. Sin embargo, hay algunas que no cumplen con esta norma: las empresas del sector de los productos básicos, como el petróleo y el gas.
2. Las estructuras de compensación de gestión no han cambiado debido a que las acciones han disminuido o tienen un rendimiento inferior
Si las ganancias (y/o el precio de las acciones) han disminuido, pero las estructuras de remuneración de los directivos no se han adaptado para abordar ese problema, es poco probable que se produzcan cambios significativos de comportamiento.
3. La empresa o industria se encuentra en una ciudad estadounidense pequeña
Los gerentes tienen que vivir en algún lugar, y si ese lugar está lleno de gente con ideas afines, entonces es menos posible que se produzca ningún cambio. Por ejemplo, a principios de los años 90, el presidente de General Motors (NYSE: GM) pensó en trasladar la sede de la empresa a Ginebra. Eso podría haber ayudado a generar nuevas ideas.
4. El negocio sigue perdiendo cuota de mercado
Las trampas de valor suelen ocurrir con compañías que están cediendo terreno ante la competencia. Las acciones no subirán hasta que las tendencias de cuota de mercado sean más altas.
5. Existencia de otros poderosos accionistas
Los sindicatos y los gobiernos tienen una influencia real en muchas grandes empresas públicas, por ejemplo. Pero si el retorno del capital social tiene que luchar con otros intereses arraigados, el ritmo de cambio será más lento.
6. El proceso de asignación de capital no está cambiando lo suficientemente rápido o es incierto
Lo curioso de muchas trampas de valor es que todavía tienen un flujo de efectivo libre decente. La "trampa" sucede al no emplear ese capital eficientemente para revitalizar el negocio. Por definición, las viejas formas de asignar capital ya no funcionan. Entonces, ¿qué es lo que la dirección está haciendo de manera diferente y cómo se perfila ese cambio para los accionistas?
7. La empresa no está cambiando la forma en la que evalúa a los gerentes
Este factor es de gran importancia. Para que una empresa pueda escapar del estatus de "trampa de valor", tiene que cambiar su ADN operativo. Y eso significa reducir esos cambios a nivel operativo, que es donde los clientes ven la diferencia.
8. Las metas de la gerencia a corto plazo no son alcanzables, y/o los gerentes han fracasado en la mayoría de las metas del año anterior
Las acciones de valor son una buena inversión cuando los resultados operativos mejoran según un plan de gestión predeterminado. Es entonces cuando los mercados empiezan a construir una mejor valoración múltiple. Pero si la gerencia establece metas poco realistas, incluso las mejoras más modestas no logran ese aumento. Esa es la razón por la que es tan importante el "exceso y falta de compromiso".
9. La compañía tiene más apalancamiento financiero del que puede sostener a través de una inversión de varios años
La deuda es el desencadenante real de las trampas de valor más mortíferas, que se cierran antes de que la administración pueda cambiar las cosas. Esto puede aparecer de muchas formas, incluyendo requisitos de capital de trabajo, arrendamientos y refinanciación a corto plazo.
10. La visión estratégica no está clara
Las trampas de valor casi siempre se ven afectadas por estrategias de gestión confusas. Si todo esto - incluido el análisis financiero - no cabe en una página, lo más probable es que no funcione.
11. El ejecutivo jefe y el presidente del consejo son la misma persona
Pregúntele a cualquier director ejecutivo cuánto tiempo se necesita para administrar su junta directiva, y el número probablemente será entre el 25% y el 40%de su día. Las trampas de valor profundamente arraigadas son por su propia naturaleza los cambios corporativos, tanto si el jefe se da cuenta como si no. Necesitan el 100% de la atención del personal directivo.
12. Incluso los inversores activistas se mantienen alejados
Al final, cualquier historia de buen valor con problemas no letales debería atraer a los accionistas activistas. Si no lo hace, puede eliminar un catalizador importante de la lista.
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