Los principales propietarios de bitcoin, la mayoría de los cuales los han mantenido durante años y nunca los han vendido, han expresado su interés en las opciones.
Sin duda, el meteórico aumento del precio del bitcoin (Bitcoin: BITCOIN) ha hecho que todo el mundo empiece a discutir si se trata de una de las burbujas más grandes de la historia, pero basta con mirar todos los logros que lo han puesto en la cúspide del sistema financiero mundial.
LedgerX abrió en octubre la primera cámara de compensación aprobada por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos para criptomonedas, y empezó a negociar swaps y opciones. Cboe Global Markets y CME Group han empezado a negociar futuros de bitcoin. La Bolsa de Valores de Nueva York, Intercontinental Exchange - y sin duda otros - planean ofrecer fondos cotizados en bolsa basados en futuros de bitcoin.
Sin embargo, a pesar de todos estos logros, todavía hay unos cuantos problemas que deben ser resueltos. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha rechazado el uso del intercambio Geminis para determinar los precios del bitcoin - que Cboe está usando para la liquidación diaria de los futuros de bitcoin - y ha expresado sus dudas sobre el uso de un índice de intercambios - que CME está usando.
Esto crea la posibilidad de que unos pocos millones de dólares de transacciones reales en bitcoin, reunidos de manera no comprobada, impulsen cientos de millones de dólares de pagos derivados de liquidación, lo que a su vez podría fijar el precio para decenas de miles de millones de dólares potenciales de ETFs.
Incluso en los mercados normales esto puede causar inestabilidades y precios erróneos, como ya hemos visto entre los futuros del bitcoin y los precios físicos. También puede causar estragos con los diferenciales spread (la diferencia entre, digamos, un contrato de futuros con entrega el mes que viene y uno cuya entrega es dentro seis meses) así como con la prima con la que se negocia el fondo de inversión Bitcoin Investment Trust.
Y no olvide el spread entre los intercambios. En un mercado en crisis, estas cuestiones podrían dar lugar a un desplome. Es probable que estén provocando cierta volatilidad en los precios del bitcoin y que mantengan a muchos inversores institucionales al margen.
Pero esta semana, una o más personas entregaron 275 bitcoins (valorados en 4,5 millones de dólares en ese momento) a la cámara de compensación de LedgerX, y abrieron posiciones a un año con un precio de 50.000 $ (13 millones de dólares). Estos son bitcoin reales, y no hay necesidad de ningún tipo de subasta de liquidación, el comprador de la opción de compra puede ejercer y recibir el bitcoin físico.
La mayoría de los principales propietarios de bitcoin los han mantenido durante años y nunca los han vendido, y todos planean hacer lo mismo. Es algo natural, los "multimillonarios del bitcoin" - las aproximadamente 1.000 personas que poseen alrededor del 40% de todos los bitcoins, o una media de más o menos 350 millones de dólares cada una - están reduciendo su exposición a cambio de algo de dinero inmediato.
A su vez, los inversores financieros obtienen una exposición segura y apalancada al bitcoin que no depende de una fijación de precios no comprobada y sin el gasto de configurar un sistema para mantener el bitcoin físico. Los mineros de bitcoin necesitan dinero en efectivo para pagar las facturas de sus equipos y electricidad (China ha dejado este año de ofrecer préstamos con el bitcoin como garantía) y los pioneros dueños de bitcoin podrían diversificar sus carteras.
Una operación no crea un mercado, pero si, por ejemplo, el 1% de todo el bitcoin se saca del mercado y se mantiene como garantía de opción, y los inversores financieros invierten dinero en efectivo en derivados a un año, eso podría ayudar a estabilizar el mercado. Esto significa tanto reducir la volatilidad de los precios como dar confianza en que los precios de mercado representen unos precios de negociación verdaderos para las cantidades institucionales de bitcoin. Esto, a su vez, podría hacer más atractivos los futuros liquidados en efectivo de Cboe y CME, y por lo tanto representar una base sólida para los ETFs de bitcoin.
Y una vez que eso suceda, es probable que las instituciones acepten la titularidad custodiada del bitcoin físico, ampliando y profundizando la base de propiedad. Son pocas las entidades que ofrecen acceso institucional a la negociación de derivados de bitcoin y experiencia en la negociación y posesión de bitcoin físico. Eso tiene que cambiar para que el bitcoin se una al sistema financiero global.
Por otra parte, si los multimillonarios del bitcoin se mantienen fuera del mercado, la inversión institucional en bitcoin seguirá siendo problemática. Los individuos podrán negociar pequeñas cantidades en un mercado fragmentado de bolsas reguladas de manera flexible, pero los futuros y los ETFs no estarán respaldados de forma segura por la moneda física, sino que sus precios dependerán de las apuestas de las personas que no poseen ningún bitcoin.
Eso no es necesariamente algo malo. Después de todo, el bitcoin fue inventado como una alternativa a los mercados financieros, y funcionó bastante bien durante años sin ninguna conexión con Wall Street. Ese es un camino posible para las criptomonedas, un sistema financiero paralelo. Sin embargo, muchas personas están interesadas en vincular los dos sistemas, y es posible que pronto seamos testigos de los primeros logros en este aspecto.